- 米国住宅市場の低迷: アメリカの住宅販売は7%超の住宅ローン金利の中で数十年ぶりの低水準が続いており、全国の住宅価格はほとんど上昇していません（8月時点で前年比約1.3%）cotality.com cotality.com。中央値価格は約40万ドルまで下落し、わずかに手頃感が改善していますcotality.com。JPMorganのアナリストは、市場は「2025年までほぼ凍結状態」が続き、価格上昇率は3%未満になると警告していますrfsadvisors.com。
- 欧州の慎重な楽観論: 欧州最大の不動産展示会での新たな調査によると、市場は「底を打った」可能性があり、業界関係者の44%が楽観的となり、徐々に信頼感が戻りつつありますexporeal.net。住宅は依然として最も好まれる資産クラス（投資家の75%）、オフィスや小売を大きく上回っていますexporeal.net。しかし、高金利や官僚主義は依然として90%以上の回答者にとって最大の懸念事項ですexporeal.net。注目すべきは、欧州の一部で住宅ローン金利がついに緩和され始めていることで、例えばチェコの住宅ローン金利は2年ぶりの低水準（約4.91%）まで下がりましたexpats.cz。
- 中国の不動産不況が継続： 中国の不動産不況は政策支援にもかかわらず続いています。新築住宅価格は横ばいからやや上昇していますが、中古住宅の価値は下落し続けています reuters.com。アナリストは少なくとも2026年末から2027年までは本格的な回復は見込んでいません。これは以前の予測より約半年遅れています reuters.com。家計収入の低迷、高い失業率、売れ残り住宅の過剰が、引き続き買い手の意欲を冷やしています reuters.com。
- 中東の好景気とメガプロジェクト： 湾岸地域は巨額の投資を集めています。ブラックストーンとアブダビのLunateは、湾岸地域の物流不動産（倉庫）向けに50億ドル規模のプラットフォームを立ち上げ、需要拡大に賭けています reuters.com。サウジアラビアでは、デベロッパーのDar Globalがジェッダで10億ドル規模の「トランプ・プラザ」プロジェクトを発表。高級住宅やオフィスを備え、同国で2件目のトランプブランド開発となります reuters.com。ドバイなどの湾岸市場は急騰（4年間で価格が約70%上昇）reuters.comしていますが、今後数年で新規建設ラッシュによりその上昇も落ち着くと見られています。
- アフリカの住宅イニシアチブ: アフリカ諸国は急速な都市化の中で住宅不足に取り組んでいます。ケニアは、200万戸の住宅不足に対処する国家プログラムの一環として、10万戸の手頃な価格の住宅を建設中ですafricanews.com。ウィリアム・ルト大統領は、住宅危機に対処するためのグローバル連合を呼びかけており、「単一の国で解決するにはあまりにも大きすぎる」と述べていますafricanews.com。南アフリカでは、金利の緩和が見込まれており、中央銀行が金利を7%（2022年以来の低水準）に引き下げましたreuters.com tradingeconomics.com。これにより、数年間の引き締めの後、購入者の信頼感が高まると期待されています。
- 分岐するラテンアメリカ: ラテンアメリカの不動産動向は、経済状況のばらつきを反映しています。メキシコは成長を促進するために利下げを開始しており、中央銀行は政策金利を7.5%に引き下げたばかりで、これは2022年以来の最低水準ですreuters.com。これにより住宅ローンの負担が軽減されるはずです。対照的に、ブラジルは依然として非常に高い借入コストに苦しんでおり、中央銀行はセリック金利を15%（20年ぶりの高水準）に据え置いており、インフレが根強いため2025年半ばまで利下げの可能性はないと示唆していますreuters.com reuters.com。このため、ラテンアメリカの株式やREITが2025年に緩和期待で回復している一方で、ブラジルの不動産市場は低迷したままです。
- 商業用不動産の不安: 世界中のオフィスマーケットは、リモートワークと高い資金調達コストによって引き続き圧力を受けています。米国のオフィス空室率は2025年半ばに過去最高の約20.7%に達しましたreuters.com。これは、家主や都市が空きビルの用途を再考せざるを得ない大きな変化です。サンフランシスコのような主要都市では、オフィス空室率が25%を超えていますreuters.com。一方で、工業用および物流用不動産は世界的に比較的明るい分野です。ブラックストーンの湾岸投資のような大規模な倉庫投資や、データセンターが多くの地域で供給不足が続いていることがその証拠ですjll.com。
- 見通し – 慎重な希望: 予測によれば、波はあるが改善傾向の道が続くとされています。欧州のセンチメントは好転しつつあり、米国の住宅市場も住宅ローン金利が徐々に下がればバランスが取れてくるかもしれません。「手頃な価格の改善が大きな救いとなっています」と米国の住宅エコノミストは述べており、買い手は価格が安定し在庫が増える中で徐々に市場に戻りつつありますcotality.com。それでも、回復は緩やかで不均一になると予想されています。中国や他の弱い市場では、信頼回復には数年かかるかもしれませんreuters.com。それでも世界中で、不動産関係者は調整を進めています。政府は金利や規制を緩和し、デベロッパーは物件の用途変更を進めるなど、不動産市場の次の上昇サイクルの種がまかれています。
世界のマクロ経済的背景: 金利、インフレ、経済的逆風
世界中で、高金利とインフレが2025年の不動産に影響を与える主要なマクロ経済ストーリーとなっています。過去2年間にインフレ抑制のため積極的な利上げが行われた後、中央銀行は現在、異なる道を模索しています:
- アメリカ合衆国（連邦準備制度）： 米連邦準備制度理事会（FRB）は、最近になってようやく緩和の兆しを見せ始めました。今年初めに7％を超えてピークを迎えた後も、30年住宅ローン金利は依然として数十年ぶりの高水準にあり、住宅購入者にとって借入コストが高止まりしています。FRBの金融引き締めサイクルが終わりつつある初期の兆候が見られます。実際、インフレが緩和したことを受け、FRBは2025年9月にこのサイクルで初めて小幅な利下げを実施しました。しかし、金利は2025年まで高止まりする見通しで、住宅の手頃さへの圧力が続きます。この「高金利の長期化」姿勢が、JPMorganリサーチが米国住宅市場は来年も「ほぼ凍結状態」rfsadvisors.comが続き、価格上昇も（3％以下程度の）緩やかなものにとどまると予測する大きな理由です。
- ヨーロッパ（ECBおよびその他）： 欧州中央銀行（ECB）も急激な利上げを行いましたが、まだ利下げには踏み切っていないものの、大陸では市場金利の低下を通じて早期の緩和が見られます。例えば中欧では、チェコの平均住宅ローン金利が2022年半ば以来初めて5％を下回りましたexpats.cz。これは一部の欧州政策当局が近く金融緩和に動くとの期待を反映しています。すでに動いた国もあり、ポーランド中銀は9月に大幅な利下げを行い、市場を驚かせて成長回復を目指しました。しかし、ユーロ圏の中核国では依然として金利が高く、信用状況も厳しいままです。インフレは緩和したものの、勝利宣言できるほどではなく、欧州の不動産借り手はまだ安心できません。明るいニュースとしては、欧州経済がこれまでのところリセッションを回避し、底堅さを見せていること、そして金利のピークアウトと相まって不動産市場のセンチメントが改善していることです。
- アジア太平洋： 状況はまちまちです。中国の中央銀行は、不振の不動産セクターを救済するために金利を引き下げ、住宅ローン規制を緩和していますが、今のところこれらの措置は状況を好転させていません。インドは対照的に、以前の利下げの後で一時停止し、10月1日にはインド準備銀行が5.5%hindustantimes.comでレポ金利を据え置き、祝祭シーズン中の安定を選びました。インドの不動産開発業者は金利の据え置きを歓迎し、住宅ローンEMI（毎月の支払い）が抑えられ、購入者の意欲を支えていると指摘していますhindustantimes.com。他のアジア諸国、例えば日本は超低金利環境が続いており、オーストラリアのような国々では高金利のもとで住宅市場が大きく冷え込んでいます（ただし、そこでもピークは過ぎた可能性があります）。アジア太平洋全体では、中国の景気刺激策と景気低迷のジレンマから、東南アジアの安定した成長やインフラ投資まで、マクロ経済状況はさまざまです（例えば、シンガポールは実物資産投資に関する主要フォーラムを開催しておりlaotiantimes.com、ベトナムは引き続きホテルやリゾート開発案件を引き付けています）。
- 中東・アフリカ： 石油資源が豊富な湾岸諸国は自国通貨を米ドルにペッグしており、金利は概ねFRBの利上げに連動しています。そのため、過去1年間でサウジアラビアやUAEなどでは資金調達コストが上昇しました。それでも、堅調な石油収入と政府支出（例：サウジのビジョン2030プロジェクト）により、同地域の不動産市場は活況を維持しています。湾岸諸国の銀行は依然として流動性が高く、適切なプロジェクトには積極的に融資を行っています。特に、同地域のインフレ率が比較的抑えられていることも背景にあります。アフリカでは、多くの経済圏が近年、通貨安とインフレと闘う中で急騰する金利に直面してきました。現在、緩和の兆しも見られます。例えば、ナイジェリア中央銀行は9月に政策金利を50ベーシスポイント引き下げて27%としました（依然として非常に高い水準ですが、初の引き下げです）。これに呼応してナイジェリア国債の利回りも低下し始めていますproshare.co proshare.co。南アフリカも利下げを開始できており、南アフリカ準備銀行は2025年7月にレポ金利を7.0%に引き下げました reuters.com tradingeconomics.com。これはインフレ見通しの改善を理由としています。アフリカ各国でインフレ率の低下と通貨の安定が進めば、不動産開発向けの信用供与も徐々に受けやすくなる可能性がありますが、高いリスクプレミアムなどの課題は依然残っています。
全体として、マクロ経済環境は慎重な転換期にあります。金融引き締めから（選択的な）緩和へ、パンデミック期の変動からより正常化した状況へと移行しつつあります。2025年の経済成長の鈍化は懸念材料ですが（IMFは世界成長率を3.3%と予測、2000～2019年平均の3.7%を下回る）、景気後退には至っていません。多くの国がリセッションを回避しており、この控えめな成長とインフレの沈静化こそが不動産市場の安定に必要な条件です。要点としては、借入コストは今後1年で多くの地域で徐々に低下する見込みです（北米と欧州はアジアや中南米よりやや遅れる見通し）、これが不動産市場の追い風となるでしょう。ただし、インフレが抑制されていることが前提です。
北米：住宅市場のリセッションが長引き、商業用不動産市場は再評価中
アメリカ合衆国 – 住宅市場: 米国の住宅市場は、高金利の影響で引き続き冷え込んでいます。10月初旬時点で、30年固定金利の住宅ローン金利は約7%～7.5%で推移しており、これは過去20年で見られなかった水準で、多くの潜在的な購入者が様子見となっています。そのため、住宅販売件数は記録的な低水準付近で停滞しており、年率約400万件とパンデミック時のブームから大きく減少しています。「住宅市場はゆっくりと再均衡の段階にあります」と、不動産データ会社Cotalityのチーフエコノミスト、セルマ・ヘップ氏は説明し、販売活動は数十年ぶりの低水準にとどまっていると指摘していますcotality.com。買い手が少ないため、価格の上昇はほぼ止まっています。全米の住宅価格は過去1年間でわずか1.3%上昇（2024年8月～2025年8月）cotality.comしており、インフレを考慮すると実質的には価格が下落しています。かつて活況だった多くの市場（サンベルトからマウンテンウエストまで）では、価格が前年比で下落している一方、北東部や中西部の一部市場では依然として緩やかな上昇が見られます。
供給面では、売り出し中の住宅在庫が極端な低水準からやや増加し、買い手の選択肢が少し広がっています。米国の住宅価格中央値もわずかに下がり、40万ドルとなっていますcotality.com。これに加え、住宅ローン金利がピークから最近やや下がったことで、ヘップ氏は「2022年以来最も好ましい水準まで手頃感が改善した」と述べていますcotality.com。彼女は、これが「大きな救済となった」とし、住宅ローン申請数や買い手の関心がcotality.com慎重ながらも増加に転じていると指摘します。実際、一部の買い手は市場に再参入しており、7%の住宅ローン金利という新たな常態に適応しつつあります。住宅は市場に出ている期間が長くなり、売り手は取引成立のために価格をより頻繁に下げており、残る買い手にとってはこの秋、交渉力がやや高まっています（2021年の熱狂的な売り手市場とは対照的です）。
それでも、全体的なムードは慎重です。多くの住宅所有者は過去数年の超低金利の住宅ローンに「ロックイン」されており、高金利で新たに売買することを望まず、これが在庫不足を招いています。新築住宅の供給が多少は助けになっていますが、住宅建設業者も高額な資金調達や建設コストに苦しんでいます。専門家の予測は厳しい現実を反映しています。J.P.モルガンは、米国の住宅市場が2025年までほぼ凍結状態のまま、価格上昇も控えめ（約3％以下）で、販売も引き続き低調であると予測していますrfsadvisors.com。言い換えれば、米国住宅市場の本格的な回復は、金利がより大きく下がるまで訪れない可能性が高く、多くの専門家はそれが2025年後半または2026年になると見ています。
アメリカ合衆国 – 商業用不動産: 商業用不動産では、米国は特にオフィス分野で痛みを伴う価格再評価と再構築の最中にあります。リモートワークやハイブリッドワークの普及により、オフィススペースの需要は恒久的に減少し、その数字は衝撃的です。全米のオフィス空室率は2025年第2四半期に20.7％に達し、過去最高となりましたreuters.com。参考までに、パンデミック前のオフィス空室率は約12％でした。主要都市が最も大きな打撃を受けています。サンフランシスコでは現在、オフィス空室率が27.7％（2019年は約8％）に達していますreuters.com。ニューヨークやシカゴなど他のビジネス拠点でも空室率は20％を超えています。このオフィスの過剰供給は、家主の財務状況を直撃（賃料収入の減少、ローンの借り換えも高金利で困難）し、不動産税に依存する都市の財政にも悪影響を及ぼしています。その結果、オフィスビルの価値減損、住宅ローンのデフォルト、老朽化したオフィスタワーからの開発業者の撤退が相次いでいます。
業界の対応は二つあります：転換と統合です。いくつかの都市のデベロッパーは、時代遅れのオフィスをアパートや他の用途に転換しようと急いでいます。今年時点で、米国のオフィススペース約1億5000万平方フィートが住宅または複合用途への転換のいずれかの段階にありますreuters.comreuters.com。これは簡単ではありません。高コストやゾーニングの障壁により、転換に適した建物はごく一部ですが、取り残された資産から価値を生み出す数少ない手段の一つです。もう一つのトレンドは「質への逃避」です。賃貸している企業は、最新で最高品質の設備が整った建物に集中しています。古いクラスB/Cのオフィスビルは不釣り合いに空室が増えていますが、一等地のトロフィー的なクラスAオフィスはやや好調（中にはほぼ満室のものも）です。この二極化により、最新のオフィスやラボは依然として堅調な賃料を維持していますが、1980年代のオフィスは大規模な改修なしには空き家のままになる可能性があります。オフィス以外では、北米の他の商業用不動産セグメントはまちまちの状況です。集合住宅（アパート）は非常に好調でした（家賃の急騰、低空室率）が、多くの都市で新規供給が追いつき、大家が入居者獲得競争をする中で家賃は横ばいになっています。小売不動産（ショッピングセンター、モール）は回復が不均一です。高級小売通りや立地の良い郊外型センターは消費支出が安定しているため順調ですが、弱いモールは引き続き店舗を失っています（Eコマースの影響）。工業用・物流用不動産は際立って好調です。Eコマースの拡大とサプライチェーンの逼迫により、倉庫や配送センターの需要が高まっています。経済成長が鈍化しても、大型物流リースは継続して契約されています。例えば、今年の主な取引には、サウスカロライナ州での物流会社による約100万平方フィートのリースや、英国での88万5000平方フィートの倉庫リースがあり、世界的な工業用スペース需要の強さを示していますjll.comjll.com。米国の倉庫空室率は依然として非常に低く、主要拠点での物流施設の賃料上昇も堅調です（ただし、倉庫建設が増えているため上昇ペースは緩やかになっています）。このような商業用不動産内での分岐、すなわち弱いオフィス、強い工業用、不安定な小売、安定したアパートは、投資家にポートフォリオの組み換えを促しています。実際、問題を抱えるオフィス部門から逃げた資本は、倉庫、アパート、ライフサイエンスラボ、データセンター、その他見通しの良いセグメントに再投資されています。
カナダ： 国境の北側、カナダの不動産市場はしばしば米国の動向を反映しつつ、いくつか独自の特徴も見られます。カナダの住宅市場は、カナダ銀行による急速な利上げ（これによりカナダの住宅ローン金利は5～6％を超えた）が手頃さを圧迫し、2025年初頭に落ち込みました。今年の秋までに、全国の住宅価格は前年比で約3～4％下落nesto.ca――2020～2022年の大幅な上昇の後の穏やかな調整です。トロントやバンクーバーのような過熱していた市場では、過去1年間で価格が下落し、取引件数も大幅に減少しました。しかし、カナダ銀行が利上げを停止し、買い手が状況に適応する中、一部の市場では再び活動が活発化しています。バンクーバーの9月の平均住宅価格はほぼ横ばい（前年比+0.1％）wowa.caであり、同地の調整は底を打った可能性を示唆しています。カナダの住宅在庫は依然として逼迫しており（住宅建設の遅れと高い移民流入が慢性的な要因）、2024年に金利が安定または低下すれば、多くのアナリストはカナダの住宅市場が比較的早く回復すると予想しています。その間、賃貸市場では空室率が非常に低く、家賃が急騰しており、カナダの政治的議論の最前線に住宅の手頃さの問題が浮上しています。
商業用不動産では、カナダのオフィスや小売部門も米国と同様の逆風に直面していますが、カナダの主要都市（トロント、バンクーバー、モントリオール）は米国の都市よりもやや低いオフィス空室率となっています。特徴的なのは、カナダの大都市圏が引き続き人口流入（国際的な移民を含む）を集めており、アパートや都心の利便施設への需要を支えています。カナダの産業用不動産は米国同様に好調で、トロントとバンクーバーの産業用空室率はそれぞれ2～3％未満と、北米でも最も逼迫した水準です。全体として、投資家はカナダの不動産を「二つの世界の物語」と見ています。すなわち、住宅および産業用物件は比較的堅調で需要も高い一方、オフィスや古い小売物件は苦境に立たされています。キャップレート（投資利回り）は金利の上昇により全体的に上昇し、不動産価値は帳簿上減少していますが、市場金利がピークに達したという明確なシグナルを待って、再参入を狙う資本は依然として豊富に存在します。
ヨーロッパ：高金利と新たな優先事項の中で回復の兆し
センチメントの底打ち: ヨーロッパの不動産市場は2025年を弱気なムードで迎えました。多くの国で価格が軟調となり、投資額は急減し、欧州中央銀行（ECB）による金利の急上昇（現在は数十年ぶりの高水準）が、2021年に過熱していた市場を劇的に冷やしました。しかし、2025年10月に入ると、ヨーロッパが底を打ち、安定し始めている兆しが強まっています。10月6日～8日にミュンヘンで開催された欧州最大の不動産カンファレンス「EXPO REAL」では、数千人の業界関係者を対象としたトレンド調査で、今や44%が「国際不動産市場について楽観的」と感じていることが分かりました。対して「慎重」は22%、残りは中立でしたexporeal.net。わずか1年前は、悲観論がはるかに広がっていました。「現在のトレンド指数は、底を打ち、徐々に信頼が戻りつつあることを示しています」と、Expoを主催するMesse MünchenのCEO、Stefan Rummel氏は述べ、依然として課題はあるものの、市場はゆっくりと正常化しつつあるようだexporeal.net。
この慎重な楽観論の背景には何があるのでしょうか。まず、2022年以降、ヨーロッパの不動産価値が大きく調整されたことが挙げられます。特に商業用不動産で顕著です。一部の市場では、オフィスや小売不動産の価格がピーク時から20％以上下落し、「コア」資産（パリやフランクフルトの一等地オフィスなど）でさえ、利回りが上昇し価格が約10～15％下落しました。この再評価は所有者にとっては痛手ですが、過熱感が大きく解消されたことを意味し、買い手と売り手が再び価格で合意しやすくなっています。実際、過去12か月の取引低迷から、割安物件を狙う投資家によって取引活動が活発化すると見込まれています。もう一つの要因は、資金調達環境の改善期待です。ヨーロッパのインフレ率は低下傾向にあり、多くの人がECBの金利がピークに近い（現在の預金金利は約4％）と考えています。インフレがさらに落ち着けば、ECBは2024年にも利下げに踏み切る可能性があります。さらに、ヨーロッパの一部の国では、ターゲットを絞った支援策も実施されています。例えばドイツは住宅建設やグリーン改修への補助金制度を導入し、業界の大きな不満である官僚的手続きの緩和策も議論中です（EXPO REAL調査回答者の79％が「官僚主義の削減」を市場活性化のために求めていますexporeal.net）。
勝者と敗者 – 資産タイプ: ヨーロッパの調査では、今後投資家が最もチャンスがあると考える分野も明らかになりました。2年連続で、住宅が最も魅力的な資産クラスとしてトップにランクインしていますexporeal.net。回答者の約75%が住宅（集合住宅など）を主要な注力分野として挙げており、これはヨーロッパの慢性的な住宅不足と、景気後退時でも住宅資産が比較的安定していることを反映しています。住宅に続き、「ケアプロパティ」（医療、シニア向け住宅など）やデータセンターも高く評価されており（それぞれ60%以上）exporeal.net、高齢化やデジタルインフラに関連した成長分野であることが示されています。物流・倉庫も好成績（47%）。一方で、従来型のホスピタリティ、オフィス、小売は不人気で、いずれも回答者の関心は約10%にとどまりましたexporeal.net。これはこれらの分野がヨーロッパで終わったという意味ではありませんが、投資家は非常に選別的です。新世代のオフィス（特に省エネで設備が充実した一等地のビル）は依然として成功の余地がありますが、古いオフィスやモールは慎重に見られています。
地域差: ヨーロッパは一枚岩ではなく、国や地域によって状況が異なります。2025年これまでのところ、南欧（スペイン、ポルトガルなど）は比較的堅調を維持しており、リゾート、ホテル、賃貸アパートへの海外投資も観光や海外居住者の増加に支えられて堅調でした。北欧（スカンジナビア、ドイツ、オランダ）はより大きな調整が見られ、これはこれらの市場が大きく値上がりし、レバレッジの高い投資家が多かったため、金利上昇で圧迫されていることが一因です。特筆すべきは、Expo Realの調査でヨーロッパ人の米国市場への信頼が低下している点で（今や米国を将来の重要投資先とみなす人は45%にとどまり、1年前の66%から減少）、一方でヨーロッパ自体が依然として最有力であり、アジア太平洋地域が2位に浮上し、64%の支持を集めていますexporeal.net。これは、ヨーロッパの資本がアメリカの不透明な市場での取引を追うよりも、地元やアジアに向かう可能性を示唆しています。ヨーロッパ内では、西ヨーロッパ（フランス、ドイツ、イギリスなど）が依然として主要地域（84%の重要性）と見なされており、中東欧を上回っています。
課題 – 金利とコスト: 慎重ながらも楽観的な見通しは、依然として存在する大きな課題を無視していません。業界のほぼ全員が、金利が最重要課題であることに同意しています。Expoの調査では、なんと94%の回答者が金利政策を「非常に重要」または「重要」と市場の見通しに対して答えましたexporeal.net。金利は住宅購入者の住宅ローンコスト（需要の減退）だけでなく、新規開発の実現可能性にも影響します。数年前の1～2%ではなく5～6%での資金調達では、多くのプロジェクトが採算に合わなくなっています。これにより建設活動は大幅に減速しました。例えば、ドイツの住宅着工件数は2023～2025年に急減しており、同国は野心的な新規住宅目標の未達を覚悟しています。ヨーロッパ全体のデベロッパーは支援を求めてロビー活動を行っています。状況改善の方法を尋ねたところ、79%が「官僚主義の削減」（承認の迅速化）、64%が資本へのアクセス改善（例：政府によるローン保証）を求め、多くが建設税や基準の引き下げによるコスト削減を強調しましたexporeal.netexporeal.net。建設コストは2021～22年にサプライチェーン問題とインフレで急騰しましたが、やや落ち着いたものの、現在ヨーロッパでプロジェクトを建設するコストは数年前よりも依然として大幅に高く、新規住宅供給が制約されているまさに必要な時期に供給が不足しています。
明るい材料: 逆風にもかかわらず、ヨーロッパの不動産の一部は好調です。一例が大都市の賃貸アパート部門です。高金利は皮肉にも賃貸需要を高め（購入できる人が減るため）、プロが管理する集合住宅の入居率と家賃は堅調です。ドイツやフランスの一部都市では、2025年に家賃が過去最高を記録した一方、購入価格は下落しました。これは年金基金のような長期投資家にとって住宅投資を魅力的にしています。物流不動産も明るい分野です。Eコマースへのシフトや人口集積地近くの最新倉庫需要により、優良物流スペースの空室率は非常に低く（多くは5%未満）、新たに建設される倉庫には今もテナントが列をなしています。汎ヨーロッパの物流利回りは近年圧縮されていますが、賃料の上昇が金利上昇の痛みを一部相殺しています。さらに、オルタナティブ分野として、ライフサイエンスラボ、学生寮、データセンターなどが構造的な需要要因の恩恵を受け、投資家の注目を集めています。例えばデータセンターの供給不足により、ロンドン、フランクフルト、ダブリンなどの拠点で巨大プロジェクトが進行中で、これらの物件は着工前からビッグテック企業とリース契約を結ぶことも珍しくありません。
事例紹介 – イギリスとフランス: イギリスは、主要経済国の中でもいち早く利上げを開始し、住宅価格の調整も最も急激な国の一つですが、現在は安定化の兆しが見え始めています。ロンドンの住宅価格は前年比で約4～5％下落しており、インフレを考慮すると実質的にはさらに下がっています。買い手からの問い合わせも徐々に増加しており、イングランド銀行の利上げがほぼ終わると予想されているためです。一部の予測では、イギリスの住宅価格は2024年に底を打つとされています。一方、イギリスの賃貸市場は非常に逼迫しており、政府は賃貸供給や住宅建設を促進する政策を検討しています。フランスでは、不動産市場はより静かで、パリではわずかな価格下落と取引量の減少が見られましたが、深刻な暴落は起きていません。しかし、新たな融資規制や金利上昇により、特に初めて住宅を購入する人々にとってフランスでの住宅ローン取得が非常に困難になっており、市場の下位層に圧力がかかっています。フランス政府は、購入者支援や老朽住宅の改修プログラムで対応しています（フランスでは省エネ改修の大規模な推進が行われており、これ自体が不動産投資の一分野となっています―新基準に合わせて建物を改修する動きです）。
予期せぬ出来事: この期間中に注目された（そして悲劇的な）ニュースは、2025年10月7日に発生したスペイン・マドリードの建物崩壊事故です。6階建てのこの建物は1960年代のオフィスビルで、高級ホテルへの改装工事中に突然崩壊し、4人が死亡しましたreuters.com reuters.com。この事件はスペイン国内に衝撃を与え、建物の安全性や改修工事の監督体制に疑問が投げかけられました。興味深いことに、この物件はサウジアラビア拠点の不動産ファンド（RSR）が所有しており、同ファンドはスペインとポルトガルで高級ホテルを専門に手掛けていますreuters.com。マドリード市当局は、この建物が以前の検査に不合格となり、「不適格」な構造状態と分類されていたことを明らかにしましたreuters.com。この出来事は二つの点を浮き彫りにしました。第一に、ヨーロッパが都市中心部の再生や持続可能性目標の達成のために進めている古い建物の改修・用途変更にはリスクが伴うこと（慎重に行う必要があるということ）、第二に、国際投資家（中東ファンドなど）がヨーロッパの不動産市場に引き続き大きな影響を持っていることです。この悲劇的な崩壊は例外的なケースですが、ヨーロッパ全域の開発業者や規制当局に対し、用途変更中の老朽建物の構造安全性を再確認する動きを促しました。不動産開発には安全への責任が伴うことを、近代化の流れの中でも忘れてはならないという厳粛な教訓となりました。
ヨーロッパの今後を見据えると、主要なストーリーは調整とイノベーションです。市場は高金利の世界で新たな均衡を積極的に模索しています。専門家は、住宅が回復を牽引すると予測しています。資金調達コストが下がれば、住宅を必要とする人々の需要は増す一方だからです。しかし、手頃な価格のギャップを埋めるには、政府の支援や（モジュラー建築や官民パートナーシップのような）創造的な解決策が必要かもしれません。商業用不動産はおそらく「適者生存」となるでしょう。最良の立地や物件は最終的に価値を回復しますが、時代遅れの物件は用途変更が必要だったり、大幅な割引で取引される可能性があります。現時点では、ヨーロッパの不動産関係者は慎重ながらも楽観的で、ECBやインフレデータに注視しつつ、多くが2024年後半から2025年の上昇局面に備えています。ミュンヘン・エキスポである業界のベテランが冗談めかして言ったように、「厳しい道のりだったが、資金と忍耐力があれば、来年は10年に一度の買い場になるかもしれない」
アジア太平洋： 中国の苦境、インドの安定、そして多様な地域事情
中国 – 苦しむ巨人: 2025年後半の不動産ストーリーで最も劇的なのは、中国、世界第2位の経済大国です。中国の不動産市場は、2021年にはかつてない規模に達し（ピーク時には中国GDPの約4分の1を占めていた）reuters.com、長引く低迷が続いています。問題は2021～2023年の恒大集団やカントリーガーデンなど大手デベロッパーの流動性危機から始まり、その後、住宅購入者の間で幅広い信頼喪失へと発展しました。2025年10月時点で、中国の新築住宅価格は多くの都市で依然として下落し続けています。民間調査によると、9月の価格上昇率は前月比0.09%にとどまり、8月の伸びよりも鈍化、さらに中古住宅価格も依然として下落中（前月比約0.7%減）reuters.comです。要するに、目立った回復はなく、価格と販売量は底を這い、地域によっては新築マンションの売れ残り在庫が非常に多い状況が続いています。
中国政府と中央銀行は、さまざまな支援策を試みてきました。住宅ローン金利の引き下げ、頭金要件の緩和、大都市での購入制限の緩和、さらには過剰供給を吸収するための都市再開発プログラムの開始などですreuters.com。これらの政策は一時的な上昇をもたらしました（例えば、いくつかの大都市が住宅購入規制を9月に緩和した後、問い合わせや取引が一時的に急増しました）が、全体的な影響は限定的です。消費者心理は一度損なわれると回復が難しいのです。なぜなら、デベロッパーが事前販売した住宅の建設を中断したり、一部の企業が債務不履行に陥ったりするのを目の当たりにしたからです。多くの中国の家庭はすでに1軒以上の不動産を所有しており、今は追加の住宅を購入するよりも、むしろ債務返済に注力しています。特に経済成長が鈍化し、若年層の失業率が高い状況ではなおさらです。重要なのは、アナリストたちが中国の住宅市場の回復には従来考えられていたよりも時間がかかると見ていることです。9月下旬のロイターの専門家調査では、住宅価格が安定するのは早くても2026年後半、あるいは2027年になるというコンセンサスが得られましたreuters.com。これは、同じアナリストたちが四半期前に予測していた時期より約6か月遅い見通しです。この悲観的な修正は、停滞がいかに根深いかを示しています。不動産販売が低迷し続ける中、地方政府の土地売却収入は減少し、建設活動も低調で、その波及効果が中国全体の経済に重くのしかかっています。明るい材料もいくつかあります。中国当局は他の方法（インフラ投資など）で景気刺激策を強化しており、世界銀行は最近、中国の2025年のGDP成長率予測を4.8%に上方修正しましたicis.com。これは、来年には不動産不況の最悪期が和らぐとの期待も一因です。実際、「緩やかな安定化の兆し」も見られます。例えば、民間の100都市指数では5月に住宅価格がわずか0.3%上昇しましたreuters.com。これは半年以上ぶりの上昇の一つです。しかし、こうした改善は非常に脆弱です。あるエコノミストが言うように、2025年に幅広い回復は期待できませんconference-board.org。うまくいっても、中国は2025年末までに住宅市場の悪化を食い止め、その後緩やかな回復に転じる可能性がある程度です。これは、さらなる景気刺激策（利下げや、問題を抱えるデベロッパーへの何らかの救済策など）が実施されることが前提となります。
この混乱を受けて、中国の住宅購入者や投資家の行動が変化しています。より多くの人々が、完成リスクを避けるために建設済みの新築住宅や中古住宅を選ぶようになり、財務状況が不透明なデベロッパーからのオフプラン購入を避けています。政府は信頼回復のため、銀行に対して停滞しているプロジェクトが完成するよう融資を拡大することを奨励しています。また、移住の傾向にも顕著な変化が見られ、若い中国人の中には、現在の価格水準で北京や深センなどの一級都市で無理に購入するのではなく、賃貸やより安価な都市への移住を選ぶ人もいます。しかし、高級・ハイエンド不動産は特に北京や上海で価値をよりよく維持しており、裕福な購入者は住宅ローン金利の上昇の影響を受けにくく、不動産を依然としてステータス資産と見なしています。アジア太平洋地域のその他の国々: 中国以外のアジアの不動産市場は多様な様相を見せています:
- インド: インドの不動産セクターは2025年も比較的安定しており、成長も見られます（インドは今年、主要経済国の中で最も成長が速い国の一つです）。インド準備銀行（RBI）が今月、政策金利（レポレート）を5.5%で据え置いた（年初に100ベーシスポイント引き下げた後）ことは、開発業者や住宅購入者の双方に歓迎されました。これは住宅ローン金利が安定していることを意味し、中間層の購入者が新しいアパートの予算を立てやすくなります。インドは伝統的に欧米よりも金利が高いですが、拡大する中間層と都市化が住宅需要を押し上げています。ムンバイ、バンガロール、デリーNCRなどの都市では、2025年も住宅販売が堅調で、価格も緩やかに上昇しています。インドでは祝祭シーズン（10月～ディワリ時期）が住宅購入のピークであり、今年は金利が安定していることから消費者心理も良好で、新規分譲の予約も増加したと開発業者は報告しています。RBIの慎重な姿勢（「ためらいではなく自信」と専門家は評しましたhindustantimes.com）は、インフレ懸念と成長支援の必要性のバランスを取っていることを示唆しています。インフレが目標範囲内に収まる限り、多くのアナリストはRBIが2024年に再び緩やかな利下げを再開する可能性があると考えており、不動産市場をさらに後押しするでしょう。ただし、インドの課題の一つは開発業者向けの資金調達です。数年前に著名な開発業者のデフォルトが相次いだ後、銀行は審査を厳格化しました。しかし、インドのオフィス・小売セクターでREITs（不動産投資信託）が登場したことで新たな資金調達チャネルが開かれ、カナダ年金基金や政府系ファンドなどの大手グローバル投資家が、インドのオフィスパーク、物流センター、ショッピングモールに数十億ドルを投資し、同国の長期的成長に賭けています。
- 日本: 2025年の日本の不動産市場は比較的落ち着いています。日本銀行が超低金利政策を維持（イールドカーブ・コントロールもわずかに調整しただけ）しているため、日本の住宅ローンは依然として安価（約1%）です。住宅需要は安定していますが、より大きな問題は日本の高齢化と、それが過疎化が進む地方の住宅にどのような影響を与えるかです。東京、大阪、名古屋などの大都市では、今年は実際に外国人投資家の関心を集めています。これは、円安により日本の資産が海外の買い手にとって手頃になったことが一因です。特に、いくつかのグローバルファンドが東京のオフィスタワーやマンションを買い集め、安全資産と見なしています。東京のオフィス空室率は約6%（コロナ前より高いが、米国の水準には遠く及ばない）で、賃料もわずかに下落しただけです。一方、東京の高級住宅市場は新たな高値を記録しており、アジアの富裕層が資金の安定的な置き場と見なしています。唯一の注意点は、インフレ率が2%を上回って持続する場合、日銀が金利を徐々に引き上げる可能性があることですが、変化は非常に緩やかになるでしょう。
- 東南アジア: 多くの東南アジア諸国では不動産活動が活発です。例えば、シンガポールは2021～2023年に急騰した後、冷却措置（印紙税引き上げなど）を導入し販売は減速しましたが、慢性的な供給不足のため民間コンドミニアムも公営住宅も価格は依然として上昇しています。シンガポールのオフィス市場は、香港や中国から一部業務を移転する企業の恩恵を受けており、2025年初頭にはオフィス賃料が上昇しました。マレーシアやタイは市場がやや軟調（経済成長が鈍化し、タイでは政治的不確実性が投資家心理に影響）ですが、観光業の回復がホテルや小売部門を後押ししています。ベトナムは際立っています。経済成長率は約5～6%で、不動産開発が活況です。10月8日の見出しでは、ヒルトンがベトナムのSun Groupと提携し、ベトナムで新たに5つのホテルを開発する契約を締結したと報じられましたtheinvestor.vn。これはベトナムの観光・ビジネス旅行の見通しに自信があることを示しています。ベトナムはまた、（チャイナ・プラスワン戦略のおかげで）製造業の誘致が続いており、工業団地や労働者向け住宅の需要を押し上げています。ただし、ベトナムの不動産開発業者は2023年初めに信用収縮に直面し、政府が社債市場の安定化やプロジェクトの遅延容認に介入しましたが、現在は状況が改善しています。
- オーストラリア＆ニュージーランド: これら西側寄りの市場は、パンデミック中に最大級の住宅ブームを経験し、その後、金利が急上昇した際に調整局面を迎えました。オーストラリアでは、中央銀行が数か月間キャッシュレートを4.1%で据え置いたことで、住宅市場は一息つくことができました。2025年10月までに、オーストラリアの住宅価格は多くの都市で再び上昇し始めており、シドニーやパースは年初来で上昇、メルボルンはほぼ横ばいで、多くのアナリストの予想よりも早く回復しています。住宅供給の制約と強い移民の回復（オーストラリアの人口はポストコロナの再開により急速に増加中）が、この回復力を支えています。それでも、オーストラリアの住宅の手頃さは依然として非常に厳しい状況（特に初めての購入者にとって）であり、規制緩和や建設促進による圧力緩和が求められています。オーストラリアの商業不動産はまちまちで、シドニーやメルボルンのオフィスは企業のスペース統合により空室率が現在14%超に上昇、小売は安定化、工業系は非常に強く（シドニーの一部工業地区では空室率1%未満）なっています。ニュージーランドは大きな住宅不況（全国の価格はピークから約15%下落）を経験しましたが、ニュージーランド準備銀行が現在利下げに転じており（2025年半ばにインフレ抑制を宣言して緩和開始）、2026年にはニュージーランドの住宅市場が回復すると見込まれています。
- 新興アジア: インドネシア、フィリピン、マレーシアのような地域では、不動産市場は現地の経済成長や金利に大きく左右されます。インドネシア経済は堅調で、金利も比較的低く（インドネシア銀行の政策金利は約5.75%）、ジャカルタや他の主要都市での住宅やショッピングモール開発は着実に続いています。フィリピンではコンドミニアム建設ブームが起こり、マニラ首都圏でやや供給過剰となりましたが、若い人口とBPO（アウトソーシング）産業の成長により長期的な見通しは明るいままです。新興アジアの一つのトレンドはインフラの推進であり、新たな地下鉄、高速道路、空港などが不動産開発の新たな回廊を生み出しています（例：マニラやバンコクの新鉄道路線が交通指向型開発を促進）。
専門家コメント: アジアの見通しについて、不動産フォーラムであるアナリストが「アジア太平洋の不動産は二極化の物語：中国は低迷、他のアジアは堅調」と冗談交じりに語ったのが印象的でした。これは的を射ているようです。中国の不振は地域全体のセンチメントに影響を与え（香港、シンガポール、バンクーバーなどへの中国人不動産購入者の流れ減少などの波及効果も）、他のアジア市場は概してより楽観的です。アジアの人口動態や都市化のトレンドは依然として不動産需要の強力な原動力であり、例えばインド、東南アジア、さらには日本の都市中心部などが挙げられます。多くのグローバル投資家（政府系ファンドやプライベートエクイティなど）は、今年の不透明感を合理的な価格で資産を取得する好機と捉え、アジア太平洋不動産への投資配分を増やしています。ある不動産コンサルティング会社の調査によると、東京、シンガポール、シドニーは2025年のクロスボーダー投資の主要ターゲットにランクインしており、その安定性や成長性が評価されています。一方、中国の都市は継続的な不確実性のため、選好度が低下しています。
要約すると、アジア太平洋の不動産市場は2025年末時点で対照的な様相を呈しています。中国は不動産バブルのデフレに対してソフトランディングを試みており（これは現在も進行中の大事業です）、一方でアジアの他の地域では、市場は概ね回復力があるか、迅速に適応しています。もし中国が2026年に安定化に成功すれば、地域全体に大きな自信をもたらす可能性があります。現時点では、投資家は慎重に行動しており、市場を分散し、物流やデータセンターのようなセクターを好み、日本銀行の政策や中国の景気刺激策など、状況を変えうる中央銀行の動きに注目しています。
中東：投資の急増、建設ブーム、戦略の転換
中東、特に湾岸協力会議（GCC）諸国は、2025年後半に不動産活動のホットスポットとして浮上しました。これは内的な野心と世界的な資本流入の両方によって推進されています。近年の高いエネルギー価格が政府の財源を潤し、豪華な開発計画を可能にする一方、社会・経済改革が人材や観光客を引き寄せ、新たな不動産需要を生み出しています。2025年10月7日～8日の期間には、地域の勢いを示すいくつかの大きな動きがありました。
メガ投資とパートナーシップ: 注目を集めた取引の一つは、ブラックストーンとアブダビのLunateの提携で、湾岸地域の物流不動産に50億ドルを投資 reuters.comするものです。世界最大のオルタナティブ資産運用会社であるブラックストーンは、中東で高まる倉庫や流通センターの需要（Eコマースのフルフィルメントから港湾物流まで）に商機を見出しています。新たなプラットフォーム（「GLIDE」と呼ばれる）は、GCC（バーレーン、クウェート、オマーン、カタール、サウジアラビア、UAE）全域で「高品質な倉庫資産」の建設・取得に注力しますreuters.com。これは、米国の大手投資家が湾岸経済の成長路線に強い信任を示したものです。ブラックストーン社長のジョン・グレイ氏は「GCCで進行中の深い経済変革は、物流のような分野に強力な勢いを生み出している」と述べ、湾岸諸国の成長志向政策と経済多角化が不動産需要を押し上げていることを強調しましたreuters.com。実際、サウジアラビアのような国々がサプライチェーンの現地化を進め、域内貿易が増加する中、これまで見過ごされがちだった産業用不動産分野が急成長しています。ドバイやリヤドの近代的な倉庫の空室率は非常に低く、賃料も上昇しており、これがブラックストーンをこの事業に引き付けたと考えられます。
高級および複合用途の分野では、サウジアラビアが引き続き注目を集めています。9月下旬（ちょうど10月7～8日の直前）、サウジのデベロッパーDar Globalが、ジェッダにトランプ・プラザを建設する10億ドル規模のプロジェクトを発表しましたreuters.com。10月7～8日にはさらに詳細が明らかになりました：この開発は高級住宅、サービスアパートメント、オフィススペース、さらにはタウンハウスを含むハイエンドなもので、NYCのセントラルパークを模した巨大な公園も併設される予定ですreuters.com。これは昨年リヤドで始動したトランプ・タワーに続く、王国で2件目のトランプブランドのプロジェクトであり、サウジと米国のビジネス関係（少なくとも企業ブランドレベルで）が拡大していることを示しています。トランプ・オーガニゼーション（元米大統領トランプ氏の家族が運営）は海外展開を進めており、中東は西洋ブランドや高級志向への需要が高いことから主要なターゲットとなっています。これらの動きはまた、サウジアラビアがいかに開放的になってきているかも浮き彫りにしています。数年前ならこうしたオープンなブランド展開は珍しかったかもしれませんが、今やサウジの不動産市場は国際的なコラボレーション（アメリカのエンターテインメント地区からヨーロッパ設計のメガプロジェクトまで）であふれています。
ドバイとUAE: UAE、特にドバイは2020年代の不動産成功例です。2010年代後半の低迷の後、ドバイの不動産市場はパンデミック中およびその後に投資家、リモートワーカー、富裕層の避難先となり（ビジネスに優しい政策や成功したエキスポ2020のおかげで）急回復しました。ドバイの不動産価格は2020年の底値から2024年末までに約70%上昇していますreuters.com。需要は高級ヴィラ、ウォーターフロントのコンドミニアム、商業用不動産に及びます。これに応じて、ドバイのデベロッパーは建設を猛烈なペースで加速しています。8月のロイター報道によると、エマールやダマックなどの大手企業は納期短縮とコスト管理のため、より多くの建設作業を自社で行うようになっていますreuters.comreuters.com。都市のリーダーシップは2040年までにドバイの人口を780万人に倍増させるという戦略目標を掲げておりreuters.com、これは膨大な新規住宅やインフラの必要性を意味します。
しかし、ドバイが再び供給過剰に向かっている可能性があるという新たな懸念も浮上しています。現在の熱狂の後、前例のない数の新規ユニット（2025年から2026年にかけて20万戸以上と推定）が引き渡される予定であり、これは過去数年のペースの約2倍ですreuters.com。アナリストは、これらのプロジェクトがすべて予定通りに完成した場合、住宅価格が市場均衡のために二桁の下落に直面する可能性があると警告していますreuters.com。ドバイの歴史は好況と不況のサイクルを繰り返しているため、政府はオフプラン販売の規制強化や投機的活動の監視によってこれを管理しようとしています。しかし現時点では、主要なセグメントでは依然として需要が供給を上回っているように見え、賃貸市場は非常に好調です（過去1年で家賃が20～30％上昇し、賃貸目的の投資家にとって魅力を増しています）。UAE中央銀行の金利は（ディルハムの米ドルペッグのため）米国と連動しているため、金利上昇によりエンドユーザーにとって住宅ローンの負担は増していますが、ドバイの取引のかなりの割合は現金購入です（裕福な地元住民、外国人投資家、または機関投資家によるもの）。実際、UAEの住宅販売の約3分の1は全額現金で行われていることが、同地域の裕福な買い手層を反映しており、金利上昇による抑制効果をある程度限定しています。
サウジアラビアの住宅所有推進： サウジアラビアは、2030年までに住宅所有率を70％に引き上げる（2016年時点では約50％）という野心的な取り組みの真っ只中にあります。これは、生活の質向上と経済多角化を目指す王国のビジョン2030改革の一環ですspglobal.com spglobal.com。サカニプログラムのような政府の取り組みにより、サウジ国民が住宅を購入するための補助金や手頃な融資が提供されています。その結果、住宅建設が急増しており、リヤドやジェッダなどの都市周辺で新しい郊外開発が急速に進んでいます。S&Pグローバルによると、リヤドの住宅市場はこれらの政策によって今後も拡大が続くと予想されていますspglobal.com。特筆すべきは、需要が低価格住宅だけでなく、富裕層の増加に伴い高級住宅開発にも波及している点です。サウジ政府は、地元および国際的なデベロッパーと提携し、ショッピングモール、公園、学校を備えた大規模なマスタープランコミュニティの建設を進めています。これにより、手頃な価格のユニットから高級ヴィラまで、住宅全体の分野で新たな機会が生まれています。
さらに、サウジアラビアのギガプロジェクトは設計段階から実行段階へと移行しています。NEOM（北西部の未来都市）、レッドシープロジェクト（島々とリゾートの高級観光地）、そしてさまざまな「経済都市」では、何千人もの建設労働者が雇用されています。例えば2025年10月、NEOMの開発者たちは「ザ・ライン」（全長170kmの線状都市）やその他の構成要素の進捗を披露し、2026年までに最初の区画に住民を迎えることを目指しています。これらのプロジェクトは独特でやや実験的ですが、大規模な建設ブームを反映しており、世界中の建築・エンジニアリング企業を引き寄せています。多くの開発はカテゴリーの境界を曖昧にしており、複合用途で、住宅、オフィス、観光、産業を組み合わせています。例えば、先ほど触れたジェッダのトランププロジェクトは、ブランド付き住宅とホスピタリティ、オフィス機能を統合し、単一用途の建物ではなくライフスタイル・デスティネーションを創出するという大きなトレンドの一部です。
他の湾岸諸国： GCCの他の地域でも不動産は好調です。カタールは2023年にワールドカップ後の減速が見られましたが、活動は正常化しつつあり、インフラ（スタジアムの再利用、新たなフリーゾーン）やオフィスの開発が続いています。また、LNG部門の拡大による人口増加が住宅需要を支えています。バーレーンとオマーンは市場規模は小さいものの、周辺からの投資流入や独自の改革（バーレーンは首都マナマの新たなマスタープラン、オマーンはビーチフロントの観光複合施設開発）で恩恵を受けています。クウェートは官僚的な手続きが多いため進行は遅いですが、若年層の住宅需要は強く、政府は市民の住宅申請の滞留を解消するため「メガサバーブ」の建設を進めています。
戦略の転換： 中東で顕著なのは、地元デベロッパーが国際資本市場やパートナーシップを活用し始めていることです。例えば10月には、UAEのデベロッパーが不動産部門のIPOを計画しているとの噂があり、reuters.com、海外投資の呼び込みを狙っています。中東の政府系ファンド自体も世界の不動産に大規模投資を行っています（カタールがNYCやロンドンのランドマークビルを購入するなど）が、近年は投資の流れが双方向になっており、海外投資家も中東プロジェクトに関心を示しています。地域の比較的安定した政治情勢（カタールと周辺国の大きな対立が解消され、地政学的緊張はあるもののGCC内部は安定）と強い財政基盤が魅力となっています。今年はアブダビのデベロッパーがドバイでプロジェクトを立ち上げるなど、地域統合の動きも見られました。イスラエルとUAEも国交正常化後に協力を開始しましたが、10月の最近の戦争激化（ガザ紛争）で一部の新たなパートナーシップは一時停止する可能性があります。
専門家の見解: 中東の不動産業界の幹部たちは、自国の市場が世界的な不況から切り離されることができると自信を示すことが多い。「私たちの成長は、投機的なバブルではなく、根本的な需要と政府のビジョンによって推進されています」と、あるドバイのデベロッパーはパネルディスカッションで主張し、人口増加による実際のエンドユーザー需要を指摘した。これはある程度事実である。湾岸地域の人口と所得の増加（経済の多角化による外国人労働者の流入と雇用の増加）は現実だ。しかし、専門家は、もし世界的な金融状況がさらに引き締まったり、原油価格が大幅に下落した場合、中東は資金調達の逼迫や需要の減少に直面する可能性があると警告している。しかし現時点では、この地域は間違いなく絶好の状況にあると言える――高い石油収入、改革の勢い、そして人材の流入――そしてそれが世界が注目する規模の不動産ブームへとつながっている。
結論として、2025年後半の中東の不動産市場は、大胆なプロジェクトと強気なムードが特徴だ。華やかな高層ビルやリゾートから、必要とされる中間層向け住宅まで、ドバイ、リヤド、ドーハなどのスカイラインに立つクレーンは、変革の時代を告げている。ブラックストーンの大規模な投資が示すように、世界の投資家たちは中東を、不確実な世界の中で成長とリターンを提供する数少ない地域の一つと見ている。この地域にもリスクはある（地政学的ショックが起こり得るし、過剰建設は常に懸念される）が、現時点では、全速前進で中東の不動産開発が進んでいる。
アフリカ：住宅問題、金利緩和、投資家の注目
2025年10月7日～8日時点のアフリカの不動産市場は、多様な市場を持つ大陸の姿を反映しており、多くは長期的な大きな可能性を秘めている一方で、差し迫った短期的課題も抱えている。主なテーマは、急速に成長する都市での深刻な住宅不足、高金利の影響（現在は下がり始めている）、そして成長のフロンティアを求める国内外の投資家からの関心の高まりである。
住宅危機とその対応: 今週の感動的な話はケニアからで、報告書によると、手頃な価格の住宅が不足しているため、ナイロビの路上で暮らす何千もの家族がいることが明らかになりましたafricanews.com africanews.com。ナイロビは多くのアフリカの巨大都市と同様、正式な住宅建設をはるかに上回る爆発的な人口増加を経験しています。その結果、広大な非公式居住地（スラム）や、最も弱い立場の人々のホームレス化が生じています。ケニアでは、都市住民の約47%が非公式住宅に住んでおり、全国的には200万戸の住宅不足がありますafricanews.com。これに対処するため、ケニア政府は手頃な価格の住宅プログラムを開始し、10月時点で全国で10万戸の低価格住宅を建設中ですafricanews.com。これにはナイロビや他都市のアパート棟が含まれ、低・中所得層向けの価格設定となっています。政府はまた、公共住宅の資金調達のために正規雇用者の給与に課す物議を醸す住宅税（課税）や、民間資本を活用するための官民パートナーシップなど、革新的な資金調達にも取り組んでいます。
ケニアの大統領ウィリアム・ルトは住宅問題について積極的に発言しており、グローバルなアプローチを呼びかけています: 「世界的な住宅危機は、どの国一国で解決できるものではありません。多国間主義の力を活用して立ち向かうべきです」と、ルト大統領は演説で訴えましたafricanews.com。この訴えはケニアだけでなく広く共感を呼んでいます。多くのアフリカ諸国が同様の住宅不足に直面しており、ナイジェリアは増加する人口に対して何百万戸もの住宅が必要で、エジプトは新都市を建設しても住宅不足が続き、南アフリカはアパルトヘイト時代からの住宅供給の遅れに苦しんでいます。ルト大統領の提案は、政府、開発銀行、投資家が協力して大規模な手頃な価格の住宅供給に資金を提供する、いわば住宅版マーシャル・プランのようなものを示唆しています。それは理想的な話ですが、現実にはアフリカ各国政府がさまざまな取り組みを進めています。モロッコは低所得者向け住宅を補助し、ナイジェリアは労働者向けの国民住宅基金を試み、南アフリカは長年にわたり貧困層向けの無料住宅（RDP住宅）制度を実施しています（ただし成果はまちまちです）。
ケニアの事例は、住宅問題が他の問題――貧困、失業、さらには治安（ナイロビのホームレスは嫌がらせに直面している）――とどのように結びついているかも浮き彫りにしています。ケニアの住宅局長ジョージ・オモンディのような専門家は、「協調した取り組み」が必要だと強調しています――大幅な補助金付きの社会住宅 africanews.comなどを含めて。そうでなければ、民間の開発業者だけでは最貧層向けの住宅は建設されません。なぜなら、その分野では利益がほとんど出ないからです。進展も見られます。ケニアのプログラムは、世界銀行やEIBのような機関の支援を受け、いくつかの旗艦プロジェクトが進行中です（ナイロビ中心業務地区近くのプロジェクトはほぼ完成しており、市場価格の数分の一で2万ドルからのアパートを提供しています）。それでも、規模の問題は残ります――数万戸の供給は始まりに過ぎず、アフリカ全体では何百万戸も必要とされています。金利と金融: アフリカ経済は2022年以降の世界的な金利上昇で大きな打撃を受けました。多くのアフリカ諸国の中央銀行は、インフレ（多くは輸入コストの上昇や通貨安による）を抑えるために自国の金利を引き上げました。しかし2025年半ばまでには、多くの国でインフレが落ち着き始め、政策担当者は引き締めを緩めることができるようになりました。例えば、南アフリカ準備銀行は2025年7月に政策金利を25ベーシスポイント引き下げて7.00%としました reuters.com tradingeconomics.com。これは、インフレ率が再び3～6%の目標レンジに収まったためです。2021年の3.5%から2025年初めの7.25%まで続いた長い利上げサイクルの後、初めての利下げとなりました。この利下げは小幅ですが象徴的な意味があり、ある不動産グループのCEOの言葉を借りれば「南アフリカの住宅所有者にとって朗報」と歓迎されました。なぜなら、住宅ローンの返済額がこれ以上上がらず、むしろ下がる可能性があるからです。南アフリカの住宅市場は高金利下で大きく減速し、価格上昇率は約2%（インフレ率を下回る）でしたglobalpropertyguide.com。金利の据え置きや利下げで状況は安定し、9月・10月には特に初めて住宅購入を検討していた層の間で、買い意欲の改善の兆しが見られました。十分な資本を持つ南アフリカの銀行は、引き続き適格な住宅購入者への融資に積極的で、不良債権化した住宅ローンの比率も低水準にとどまっています。そのため、金利が2026年にかけて徐々に下がり続ければ、住宅市場が回復する可能性があります。
他の場所では、ナイジェリア（アフリカ最大の経済大国）が鮮明な対照を示しています。同国の中央銀行は、インフレ抑制と通貨防衛のために2025年半ばまでに金利を驚異的な18.75%まで引き上げました。これにより、信用コストが非常に高騰し、不動産開発の資金調達が非常に困難になりました（その結果、ナイジェリアの住宅購入のほとんどは現金で行われています）。しかし、10月初旬、ナイジェリア中央銀行（政権交代後の新指導部の下で）は、政策金利を27%から27.5%に引き下げることで方針転換を示唆しましたproshare.co（ナイジェリアのMPRは定義が異なりますが、実質的にはやや緩和されました）また、銀行の現金準備率も引き下げましたproshare.co。即座に影響が現れ、Tビル利回りが低下し、1年物国債利回りは約16.8%から17.7%に下落しましたproshare.co。これは注目すべき動きです。この利回りの低下傾向は、非常に高い水準からではあるものの、企業や消費者の借入コストが下がり始める可能性を示唆しています。もしナイジェリアが低インフレを維持できれば（最近の補助金撤廃や通貨変動を考えると大きな「もし」ですが）、金利がさらに下がり、住宅ローン貸出（現在ナイジェリアではニッチな存在）の復活につながる可能性があります。ナイジェリアの不動産には大きな潜在需要があります（人口約2億2,000万人、急速な都市化）が、資金調達がボトルネックです。ナイジェリアの住宅のうち、住宅ローンで購入されるのは推定で5%未満（ほとんどが徐々に自力で建設）です。希望の兆しもあり、デベロッパーはリース・トゥ・オウン（rent-to-own）のような創造的なモデルを試みたり、現地の金利問題を回避するためにディアスポラ資金を活用したりしています。
投資家の関心とサミット: より高い利回りを求める世界の投資家も、アフリカの不動産にますます注目しています。今週、第18回不動産開発サミット – アフリカ（2025年10月8～9日、ドバイ）archidatum.comが開催され、デベロッパー、投資家、運営者がアフリカの大規模プロジェクトについて議論しました。テーマ「Africa Risen」は、アフリカ大陸の成長ストーリーに焦点を当てていることを示唆しています。多くのアフリカの都市では、ショッピングモール、グレードAオフィス、物流パークなど、近代的な商業不動産が切実に必要とされており、早期に投資した人々は、これらの経済が制度化され消費者層が拡大する中で恩恵を受ける可能性があります。例えば、南アフリカやヨーロッパの企業は、ザンビア、ガーナ、コートジボワールなどの国々で中間層の拡大に対応するためにモールを建設しています。産業・物流分野も注目されており、アフリカではeコマースはまだ初期段階ですが成長しており、ガーナの新しい自由貿易区やケニアのSGR鉄道などのインフラ整備により倉庫需要が高まっています。
北アフリカ（例：エジプト、モロッコ）は、投資家のポートフォリオでは中東とまとめられることが多いです。エジプトは経済的混乱（大幅な通貨切り下げ、IMF融資）に見舞われ、不動産市場に打撃を受けました。エジプト人はインフレ対策として不動産を価値の保存手段として利用することが多いため、エジプトポンド建ての価格は急騰しました（ただし米ドル建てでは下落）。裕福なエジプト人や湾岸諸国の投資家は、米ドル建てで割安になったカイロの不動産を買い漁っています。エジプト政府の新首都プロジェクト（カイロ東部の行政首都）は進行中で、懐疑的な見方もあるものの、多くの政府機関が実際に移転しており、不動産需要が生まれています（ただし供給過剰で空きも多い）。南部アフリカ：
南アフリカはアフリカで最も成熟した不動産市場で、洗練されたREIT（不動産投資信託）セクターを持っていますが、成長率は低いです。ここでは、特定のニッチ分野――ヨハネスブルグ／プレトリアで需要の高い手頃な賃貸住宅や、特殊なストレージユニットなど――に注目する戦略がよく取られます。ザンビア、アンゴラなど他の国々は、経済がコモディティに大きく依存しているため、不動産市場も銅や石油価格の変動で好不調が激しいです。東アフリカ：タンザニア、ウガンダ、ルワンダは安定した成長を見せています。実際、ウガンダの不動産はMorning Market Brief（10月8日）でカンパラの進化する不動産事情が特集され、realestatedatabase.netで注目エリアのアドバイスも紹介されました。ルワンダはビジネスハブとしての地位を目指しており（キガリの清潔で整然とした都市計画は高評価を得ています）。アフリカにおける専門家のコメントは、潜在力の解放に関するものが多いです。住宅の長期資金調達の方法、土地所有権の正式化（多くの国で土地権利問題が投資の妨げとなっている）、サステナビリティの統合（気候変動の影響を受けて一部の新築ビルはグリーン基準を採用）などが議論されています。多くの専門家は、アフリカ不動産のリターンは非常に高い場合もあるが、リスクも大きく、現地の知識が不可欠だと指摘します。あるサミットの登壇者は「アフリカの不動産市場は加速しており、グローバルなソリューションを求めている」facebook.comと述べ、海外の専門知識や資本に対する開放性と、現地の機会が共存していることを示しています。
要約すると、2025年10月初旬時点でのアフリカの不動産開発は、大きなニーズが大胆な取り組みを促している様子を描いています。ケニアのような政府は自国民のために住宅を直接建設するなどの介入を行い、低金利といったマクロトレンドがようやく多少の余裕をもたらしています。国際的なフォーラムやパートナーシップも形成されており、アフリカが成長を求める不動産投資家の注目をますます集めていることがうかがえます。道のりは決して平坦ではなく、貧困やインフラのギャップといった課題は残っていますが、物語は徐々に課題一辺倒から未開拓の可能性と着実な進展へと移りつつあります。
ラテンアメリカ：金利緩和、市場の回復、そして慎重な楽観論
この時期のラテンアメリカの不動産市場は、（中央銀行がかつて非常に高かった金利を引き下げ始めるなど）マクロ経済の改善と、各国固有のダイナミクスが混在して影響しています。ブラジル、メキシコ、コロンビア、チリ、アルゼンチンといった主要経済国はそれぞれ独自の不動産トレンドを持っていますが、2025年後半の全体的なテーマは引き締めサイクルから緩和サイクルへの移行であり、これは一般的に不動産にとって好材料です。
金利のジェットコースター: ラテンアメリカは2022～2023年に、各国がインフレと戦う中で世界で最も高い金利を記録しました。2025年までには多くの国でインフレが大幅に落ち着き、中央銀行は方針転換が可能となりました。最近の最も注目すべき動きは、メキシコ中央銀行（Banxico）が9月下旬に政策金利を0.25%引き下げ、7.50%（2022年5月以来の最低水準）にしたことですreuters.com。これは2025年に入ってBanxicoによる5回連続の利下げであり（年初の最高11.25%から着実に引き下げてきました）、9月28日の決定は分かれた投票となりました――1人の理事はコアインフレを懸念して慎重でしたが、大多数は成長の弱さとインフレ見通しの改善を理由に緩和に賛成しましたreuters.comreuters.com。メキシコの不動産市場にとっては朗報です。住宅ローン金利は10～12%を超えていましたが、徐々に低下し始めています。メキシコの銀行はすぐに一部の貸出金利を引き下げ、アナリストはBanxicoが年末までにさらに2回ほど0.25%ずつ利下げすると予想していますreuters.com。金利の低下は、住宅ローンの借入や住宅販売を2026年に刺激するはずです。また、非常に高額な建設ローンに直面していた開発業者にとっても朗報で、資金調達コストが下がれば一時停止していたプロジェクトが再開する可能性もあります。ただし注意点として、Banxicoはコアインフレの懸念が残ると述べており、慎重に動いています（再び物価上昇圧力を招かないよう0.5%ではなく0.25%の利下げを選択しましたreuters.com）。それでも方向性は明確で、メキシコは現在利下げサイクルに入り、不動産市場や商業用不動産市場を支えています。ロイターが「低調」と表現したもののreuters.com、メキシコ経済は悪くなく、ニアショアリング（中国から多角化する企業による製造業投資）の流れで恩恵を受けており、特に米国国境沿いの工業用不動産需要が高まっています。
一方、ブラジルは、多くの人を驚かせたのは、金利を非常に高い15％に維持し続けているだけでなく、必要であればさらに引き上げる可能性についてタカ派的な姿勢を示していることですreuters.comreuters.com。ブラジル中銀は、2024年以降450ベーシスポイント引き上げてきた利上げサイクルを2025年半ばに停止しましたreuters.com（ブラジルは2023年に一度利下げを行いましたが、インフレが粘着的だったため再び利上げに転じました）。直近の会合（2025年9月17日）では、「長期据え置き」を示唆しました。つまり、少なくとも2026年初めまでは利下げの可能性は低いreuters.com。これはブラジルを例外的な存在にしています。米国FRBやBanxico（メキシコ中銀）が利下げした一方で、ブラジルは強硬な姿勢を崩しませんでした。その理由は、インフレ期待、特に長期的なものがまだ3％の目標に固定されておらず、時期尚早な金融緩和が高インフレの再発を招くことを懸念しているためですreuters.com。この即時的な影響として、ブラジルの不動産市場では信用が非常に引き締まったままです。ブラジルの住宅ローン金利は十数％台で、多くの潜在的な住宅購入者にとっては手が届かない水準です。ブラジルの住宅販売は減速し、価格上昇もほとんど見られません（一部地域では実質的にわずかな下落も）。ブラジルの建設セクターはかなり厳しい状況にあり、低金利を前提に事前販売した多くのデベロッパーが、今や高い資金調達コストと建設コストに圧迫されています。小規模なデベロッパーの中には倒産やプロジェクトの遅延も発生しています。資本市場（社債や株式）にアクセスできる大手企業は何とか耐えていますが、彼らも利下げを望んでいます。残念ながら、Inter Bankのチーフエコノミストなどのアナリストは、中銀の「かなりタカ派的な姿勢」から、2025年の利下げはまずあり得ないreuters.comと指摘しています。現在の大半の予測では、ディスインフレが続けば、ブラジルが利下げを開始するのは2026年半ばになると見られています。
しかし、ブラジルの苦境には利益の種が含まれているかもしれません。最終的に政策転換が行われれば、抑えられていた需要がかなり大きくなる可能性があります。ブラジルの家計は過度な借り入れをしておらず（信用/ GDP比は中程度）、金利が15%から例えば10%まで下がれば（今後数年で実現すれば）、住宅の手頃さは大きく改善します。一部の投資家は、今のうちに安値で土地や不良資産を取得し、反発を見込んでポジションを取っています。国際ファンドも動きを見せており、ブラジルの不動産株やREITは大幅な割引で取引されているため、12～18か月後の回復を信じるなら魅力的です。その楽観の兆しとして、世界的な格付け機関のコメントでは、さらなるFRBの利下げやブラジル通貨の上昇（レアルは今年対米ドルで約13%上昇 reuters.com）がインフレを緩和し、ブラジルの政策スタンスが公式発表よりも早く軟化する可能性を示唆しています。
ラテンアメリカの他の地域では、チリとコロンビアが早期に利下げに動きました。チリの中央銀行は、インフレが一桁台に落ち着いたことで、2025年10月までに11.25%から約8.5%まで積極的に利下げしました。冷え込んでいたチリの住宅市場も、住宅ローンが再び安くなったことでやや活気を取り戻しています。コロンビアも同様に、2025年半ばから13.25%の高水準から利下げを開始し、10月には約11.25%となり、2025年末には10%を下回ると予想されています。これにより、2023年に落ち込んでいたコロンビアの新築住宅販売も安定しています。
極端な状況にある国の一つがアルゼンチンですが、アルゼンチンのケースは例外的です。インフレ率は100%超、ペソは今年価値の3分の2を失い、選挙も間近に控えています。アルゼンチンの不動産はヘッジとして米ドル建てで取引されているため、ブエノスアイレスの不動産価格はドル建てで数年来の安値となっています（一部の外国人は現金で安いアパートを購入しています）。しかし、現地の取引はほぼ凍結状態で、信用が存在しないため（誰も150%の金利でペソ建て住宅ローンを組みません！）。多くの人が、新政権が経済のドル化や安定化に成功するかどうかを見極めようとしています。これが実現すれば、アルゼンチンの不動産市場は大きく変わる可能性があります。それはおそらく2026年の話でしょう。
市場のパフォーマンスと見通し: 興味深いことに、金融市場は2025年におけるラテンアメリカの回復を反映しています。ブラジルやメキシコの株式市場は好調で、世界の投資家も注目しています。ある報告書では、ラテンアメリカ市場が2025年のサプライズ勝者の一つだったと強調されており、ブラジルのボベスパやメキシコの株価指数が大きく上昇したとされていますneworleanscitybusiness.com。不動産の観点では、グローバルREIT（不動産投資信託）は今年、米国REITを実際に上回る成績を収めていますneworleanscitybusiness.com。これは、米国では依然として金利が高いのに対し、ラテンアメリカや欧州・アジアの一部で金利が低下していることが一因です。多くのラテンアメリカ諸国ではインフレ連動型の賃料・リースが使われており、高インフレ時にもキャッシュフローが守られ、今はインフレが下がる中で不動産オーナーはトレンドを上回る収入を確保しています。
例えば、メキシコの不動産、特に工業用はニアショアリングの恩恵で非常に好調です。米国国境沿いの主要工業地帯（ティフアナ、モンテレイ）では空室率が2%未満で、賃料は二桁％で上昇しています。米国のデベロッパーが現地企業と提携し、テスラ（ヌエボ・レオンにギガファクトリー建設中）などのテナントや進出する他の製造業者向けに大規模な新工業団地を建設しています。住宅分野では、メキシコの住宅デベロッパー（大都市圏でエントリーレベルの住宅を建設する企業など）は高金利環境で苦戦しましたが、住宅ローンがやや手頃になれば販売が回復する見込みです。政府系住宅機関（インフォナビットなど）も借入限度額を引き上げ、金利上昇の影響をある程度相殺しています。今後も続くと予想されるメキシコの利下げ—一部予測では政策金利が2025年末までに約7%、あるいは6.5%まで下がると見られていますscotiabank.combanxico.org.mx—により、2024年と2025年は2023年より住宅販売が好転するとの慎重な楽観論もあります。
ブラジルの見通しは、短期的には高金利のためやや控えめです。しかし興味深いことに、ブラジルの不動産デベロッパーの株価は、中央銀行がいずれ利下げに転じるとの期待から底打ちしています。ルラ大統領の政府も新たな住宅プログラム（マイホーム・マイライフ）の再始動を発表し、手頃な住宅の補助を行うことで建設業者の仕事を生み出し、低所得層を支援する狙いですが、まだ初期段階です。ブラジルのインフレ率が引き続き低下すれば（現在約4.8%、来年は約3.6%と予測reuters.com）、中央銀行への利下げ圧力が高まり、不動産セクターの起爆剤となるでしょう。
その他の中南米市場: ペルーでは、政治的不安定さが重しとなっているものの、リマの不動産市場は安定しています。ペルーはそれほど利上げをしなかったため、住宅ローン金利も比較的安く（約8%）抑えられています。チリは、憲法改正や非常に高い金利による不透明な時期を経て、現在はセンチメントが改善しています。サンティアゴのマンション価格は、借入コストの低下とともに回復傾向にあります。ウルグアイやパラグアイのような小規模市場も、しばしば注目されませんが、例えばパラグアイは中南米の新星として自らをアピールしていますgatewaytosouthamerica-newsblog.com。低税率と若い人口を活かし、アスンシオンでは安定を求めるアルゼンチンやブラジルの投資家による近代的な住宅タワーのミニブームが起きています。
中南米の専門家コメントは、政治と不動産の相互作用にしばしば焦点を当てています。例えばメキシコでは、現政権の政策が（マヤ鉄道や新空港などの）大型インフラを重視し、新たな開発地域を開いていますが、同時に一部のナショナリズム傾向が外国人投資家を不安にさせています。ブラジルでは、ルラ大統領の復帰で当初は市場が神経質になりましたが、彼は概ね財政規律を守っており、住宅支援策への支持はむしろ業界にとって市場フレンドリーです。地域経済レビューの全体的な見方としては、「中南米は“世界的な不確実性の中で持続的なインフレと成長鈍化”に直面している」ものの、メキシコのような国は成長予測がやや上方修正されるなど、予想外の好調を見せていますscotiabank.com（例：世界的な減速にもかかわらず、メキシコの2025年成長見通しは改善）。この回復力は、不動産市場にとっても好材料であり、不動産は経済活動と連動する傾向があります。
結論として、2025年10月時点の中南米不動産市場は、慎重な楽観と明暗の分かれる展開が特徴です。具体的な動きとしては、メキシコの利下げ開始reuters.com、ブラジルの高金利維持reuters.com、チリ・コロンビアの早期利下げなどが2026年に向けて舞台を整えています。メキシコのような市場は、外資流入と金融緩和で上昇基調にあります。ブラジルは様子見ですが、金利が転換すれば大きな反発も期待できます。新興国不動産を敬遠していた投資家も、割安なバリュエーションと今後の金利低下（＝不動産価値上昇）を見込んで徐々に戻りつつあります。アナリストのメッセージは要するに、「中南米に注目せよ」というものです。ある投資ノートはこう皮肉っています。「中南米不動産を侮るな。金利が下がれば、大きく目を覚ますかもしれない」。すでに、これらの市場を反映したグローバルREIT指数は好調で、賢い資金が回復に向けて動き出していることを示唆しています。
出典:
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- EXPO REALヨーロッパ調査結果（44%が楽観的、金利と官僚主義が最大の懸念、住宅が最重要資産）exporeal.net exporeal.net exporeal.net
- チェコ共和国の住宅ローン金利が4.91%に低下、2年ぶりの低水準expats.cz
- 中国不動産市場の現状とアナリスト調査（2026/27年まで回復なし）reuters.com reuters.com
- RBI（インド）、レポ金利を5.5%に据え置き、買い手のセンチメントを支援 hindustantimes.com
- ブラックストーン＆ADIAのLunate、50億ドルの湾岸物流ベンチャー reuters.com
- ジョン・グレイ（ブラックストーン）によるGCCの勢いに関するコメント reuters.com
- ダー・グローバルによるジェッダでの10億ドル規模のトランプ・プロジェクト reuters.com reuters.com
- ドバイの不動産急騰70%（2019～2024年）と人口倍増計画 reuters.com
- ケニアの手頃な価格の住宅プログラム（10万戸）とルート大統領のコメント africanews.com africanews.com
- 南アフリカ、金利を7.00%に引き下げ、2022年以来の最低水準 reuters.com tradingeconomics.com
- メキシコ中銀、金利を7.5%に引き下げ（2022年以来の最低水準） reuters.com
- ブラジル、セリック金利を15%で据え置き、タカ派姿勢 reuters.com reuters.com
- 米国商業用不動産のプレスリリース（EZ Newswire）オフィス危機について reuters.com
- JLLグローバルアウトルック2025（供給不足、投資家の早期行動） jll.com
- マドリードの建物崩壊（サウジファンド所有）に関するロイター記事 reuters.com reuters.com
- 中国の新築住宅価格調査に関するロイター記事 reuters.com
- バンシコの利下げとインフレに関するロイター記事 reuters.com reuters.com
- エキスポリアル・トレンド指数プレスリリースに関するロイター記事 exporeal.net exporeal.net
- チェコの住宅ローン金利に関するプラハ・エクスパッツニュース expats.cz
- リサーチ・ファイナンシャル（ジャック・ロイテマン）がJPMorganの米国住宅に関する発言を引用rfsadvisors.com
