טלטלה עולמית בנדל"ן: ריביות גבוהות, עסקאות גדולות ורמזים להתאוששות (סיכום 7–8 באוקטובר 2025)

מגמת ירידה בדיור בארה"ב: מכירות הבתים בארצות הברית נותרות ברמות שפל של עשרות שנים על רקע ריביות משכנתא של מעל 7%, כאשר מחירי הבתים הארציים כמעט ואינם עולים (כ-1.3% עלייה שנתית נכון לאוגוסט) cotality.com cotality.com. המחיר החציוני ירד לכ-400,000 דולר, מה ששיפר במעט את נגישות הדיור cotality.com. אנליסטים ב-JPMorgan מזהירים כי השוק יישאר "קפוא ברובו עד 2025" עם עליית מחירים של פחות מ-3% rfsadvisors.com.
אופטימיות זהירה באירופה: סקר חדש בתערוכת הנדל"ן המובילה באירופה מצביע על כך שהשוק ייתכן ש"הגיע לתחתית", כאשר 44% מהעוסקים בענף כעת אופטימיים והביטחון חוזר בהדרגה exporeal.net. דיור עדיין נחשב לנכס המועדף ביותר (75% מהמשקיעים), הרבה לפני משרדים או מסחר קמעונאי exporeal.net. עם זאת, ריביות גבוהות ובירוקרטיה נותרות בראש הדאגות של למעלה מ-90% מהמשיבים exporeal.net. ראוי לציין כי ריביות המשכנתא בחלקים מאירופה סוף סוף מתחילות לרדת – לדוגמה, ריביות המשכנתא בצ'כיה ירדו כעת ל-שפל של שנתיים (כ-4.91%) expats.cz.
ההאטה המתמשכת בשוק הנדל"ן בסין: הירידה בשוק הנדל"ן הסיני נמשכת למרות תמיכה ממשלתית. מחירי הדירות החדשות נותרו יציבים או עלו מעט, אך ערכי הדירות מיד שנייה ממשיכים לרדת reuters.com. אנליסטים לא צופים התאוששות אמיתית לפני סוף 2026 או 2027 לפחות, כחצי שנה מאוחר מהתחזיות הקודמות reuters.com. הכנסות משקי הבית הנמוכות, האבטלה הגבוהה והיצע הדירות הלא-מכורות ממשיכים לדכא את אמון הקונים reuters.com.
שגשוג ומגה-פרויקטים במזרח התיכון: אזור המפרץ מושך השקעות ענק. בלאקסטון ו-Lunate מאבו דאבי השיקו לאחרונה פלטפורמה של 5 מיליארד דולר לנדל"ן לוגיסטי במפרץ (מחסנים), מתוך הימור על גידול בביקוש reuters.com. בערב הסעודית, חברת Dar Global הכריזה על פרויקט "Trump Plaza" בג'דה בשווי מיליארד דולר, שיכלול מגורי יוקרה ומשרדים – הפיתוח השני במותג טראמפ שם reuters.com. שווקים במפרץ כמו דובאי זינקו (עלייה של כ-70% בארבע שנים) reuters.com, אם כי גל בנייה חדש צפוי לצנן את העליות בשנים הקרובות.
יוזמות דיור באפריקה: מדינות אפריקה מתמודדות עם מחסור בדיור על רקע עיור מואץ. קניה בונה 100,000 בתים ברי השגה במסגרת תוכנית לאומית להתמודדות עם מחסור של 2 מיליון יחידות דיור africanews.com. הנשיא ויליאם רוטו קורא לקואליציה עולמית לטפל במשבר הדיור, ומכנה אותו "גדול מדי עבור מדינה אחת לפתור" africanews.com. בדרום אפריקה, מסתמנת הקלה בריבית – הבנק המרכזי הוריד את הריבית ל-7% (שפל שנראה לאחרונה ב-2022) reuters.com tradingeconomics.com – מה שצפוי לחזק את ביטחון הקונים לאחר שנים של הידוק.
אמריקה הלטינית המפוצלת: מגמות הנדל"ן באמריקה הלטינית משקפות תנאים כלכליים מעורבים. מקסיקו החלה להוריד ריביות כדי לעודד צמיחה – הבנק המרכזי הוריד כעת את הריבית ל-7.5%, השפל מאז 2022 reuters.com, מה שאמור להקל על עלויות המשכנתאות. לעומת זאת, ברזיל עדיין מתמודדת עם עלויות אשראי גבוהות במיוחד; הבנק המרכזי שומר על ריבית הסליק ב-15% (שיא של 20 שנה), ורומז כי לא צפויות הפחתות עד אמצע 2025 לפחות בשל אינפלציה עיקשת reuters.com reuters.com. מצב זה שומר על שוק הנדל"ן בברזיל רדום, גם כאשר מניות וקרנות נדל"ן באמריקה הלטינית התאוששו ב-2025 על רקע תקווה להקלה עתידית.
חששות בנדל"ן מסחרי: שוקי המשרדים ברחבי העולם ממשיכים להיות תחת לחץ בשל עבודה מרחוק ועלויות מימון גבוהות. שיעור המשרדים הפנויים בארה"ב הגיע לשיא של כ-20.7% באמצע 2025 reuters.com, שינוי דרמטי שמאלץ בעלי נכסים וערים לשקול מחדש שימושים לבניינים ריקים. מרכזים גדולים כמו סן פרנסיסקו רואים שיעורי פנויות משרדים מעל 25% reuters.com. לעומת זאת, נדל"ן תעשייתי ולוגיסטי הוא נקודת אור יחסית בעולם – כפי שניתן לראות מהשקעות ענק במחסנים (כמו המיזם של בלאקסטון במפרץ) ומרכזי נתונים, שממשיכים לסבול ממחסור בהיצע באזורים רבים jll.com.
תחזית – תקווה זהירה: תחזיות מצביעות על דרך משובשת אך משתפרת בהמשך. הסנטימנט באירופה הופך לחיובי, וייתכן ששוק הדיור בארה"ב יתאזן בהדרגה אם הריביות על המשכנתאות יירדו מעט. "שיפור ברמת ההשגה סיפק הקלה נחוצה," מציין כלכלן נדל"ן אמריקאי, כאשר קונים חוזרים בהדרגה לשוק עם התייצבות מחירים וגידול בהיצע cotality.com. עם זאת, כל התאוששות צפויה להיות הדרגתית ולא אחידה. בסין ובשווקים חלשים נוספים, ייתכן שהביטחון לא יחזור במשך שנים reuters.com. ובכל זאת, ברחבי העולם, שחקני נדל"ן מתאימים את עצמם – מממשלות שמפחיתות ריביות או בירוקרטיה ועד יזמים שמסבים נכסים – וזורעים את הזרעים לגל העליות הבא בשוק הנדל"ן.

רקע מקרו-כלכלי עולמי: ריביות, אינפלציה ורוחות נגד כלכליות

ברחבי העולם, ריביות גבוהות ואינפלציה היו הסיפור המקרו-כלכלי המרכזי שמשפיע על שוק הנדל"ן ב-2025. לאחר העלאות ריבית אגרסיביות בשנתיים האחרונות כדי לרסן את האינפלציה, הבנקים המרכזיים כעת בוחרים מסלולים שונים:

ארצות הברית (הפדרל ריזרב): הבנק הפדרלי של ארה"ב רק לאחרונה החל לאותת על הקלה. לאחר שהגיעו לשיא של מעל 7% מוקדם יותר השנה, ריביות המשכנתא ל-30 שנה נותרות קרובות לשיאים של עשרות שנים, מה שממשיך להפוך את ההלוואות ליקרות עבור רוכשי דירות. יש סימנים מוקדמים לכך שמחזור ההידוק של הפד מתקרב לסיומו – למעשה, הפד אף ביצע הפחתת ריבית קטנה בספטמבר 2025, הראשונה במחזור זה, כאשר האינפלציה נרגעה. עם זאת, הציפייה היא שהריביות יישארו גבוהות גם ב-2025, מה שישמור על לחץ על נגישות הדיור. הגישה של "ריביות גבוהות לאורך זמן" היא סיבה מרכזית לכך ש-JPMorgan Research צופה ששוק הדיור האמריקאי יישאר "קפוא ברובו" במהלך השנה הבאה rfsadvisors.com, עם צמיחה מתונה בלבד במחירים (בסדר גודל של 3% או פחות).
אירופה (ה-ECB ואחרים): גם הבנק המרכזי האירופי העלה ריביות בחדות, ולמרות שעדיין לא החל להוריד, היבשת רואה הקלה מוקדמת דרך ירידת ריביות השוק. במרכז אירופה, למשל, הצעות המשכנתא הממוצעות בצ'כיה ירדו זה עתה מתחת ל-5% לראשונה מאז אמצע 2022 expats.cz. הדבר משקף ציפייה שמקבלי ההחלטות באירופה יתחילו להקל בקרוב. חלקם כבר פעלו: הבנק המרכזי של פולין הפתיע את השווקים עם הפחתת ריבית משמעותית בספטמבר, במטרה להחיות את הצמיחה. עם זאת, בליבת גוש האירו, הריביות נותרות גבוהות ותנאי האשראי נוקשים. האינפלציה התמתנה אך לא מספיק כדי להכריז על ניצחון, ולכן לווים בנדל"ן באירופה עדיין לא יצאו מכלל סכנה. החדשות המעודדות הן שהכלכלה האירופית הוכיחה עמידות – ומנעה מיתון עד כה – מה שבשילוב עם ריביות שמגיעות לשיא, משפר את הסנטימנט בשוקי הנדל"ן.
אסיה-פסיפיק: התמונה מעורבת. הבנק המרכזי של סין הוריד ריביות והקל על כללי המשכנתאות בניסיון להציל את מגזר הנדל"ן המדשדש, אך עד כה הצעדים לא שינו את המגמה. הודו, לעומת זאת, עצרה את ההקלות לאחר הורדות ריבית קודמות – ב-1 באוקטובר הבנק המרכזי של הודו השאיר את ריבית הרפו על 5.5% hindustantimes.com, ובחר ביציבות במהלך עונת החגים. יזמי נדל"ן בהודו בירכו על הריבית היציבה, וציינו כי היא שומרת על תשלומי EMI של משכנתאות (תשלומים חודשיים) בשליטה ותומכת באווירת הקנייה hindustantimes.com. כלכלות אסיה אחרות כמו יפן ממשיכות להיות בסביבת ריבית נמוכה במיוחד, בעוד מדינות כמו אוסטרליה חוו התקררות משמעותית בשוק הדיור בשל ריביות גבוהות יותר (אם כי גם שם ייתכן שהשיא כבר מאחורינו). ברחבי אסיה-פסיפיק, התנאים המאקרו-כלכליים נעים בין הדילמה של סין – תמרוץ מול האטה – לבין הצמיחה היציבה של דרום-מזרח אסיה והשקעה בתשתיות (למשל, סינגפור מארחת פורומים מרכזיים בתחום השקעות בנכסים ריאליים laotiantimes.com, ווייטנאם ממשיכה למשוך עסקאות פיתוח של מלונות ונופש).
המזרח התיכון ואפריקה: מדינות המפרץ העשירות בנפט קושרות את המטבע שלהן לדולר האמריקאי, מה שאומר ששיעורי הריבית שלהן עקבו ברובם אחרי העלאות הפד. זה הפך את המימון ליקר יותר במקומות כמו ערב הסעודית ואיחוד האמירויות בשנה האחרונה. למרות זאת, הכנסות חזקות מנפט והוצאות ממשלתיות (למשל פרויקטי חזון 2030 של סעודיה) שמרו על שוק הנדל"ן האזורי פעיל. הבנקים במפרץ נותרו נזילים ונכונים להלוות לפרויקטים הנכונים, במיוחד כאשר האינפלציה באזור יחסית מרוסנת. באפריקה, כלכלות רבות התמודדו עם זינוק בריביות בשנים האחרונות במאבק מול חולשת מטבע ואינפלציה. כעת יש סימני הקלה: לדוגמה, הבנק המרכזי של ניגריה הוריד את הריבית ב-50 נקודות בסיס ל-27% בספטמבר (עדיין גבוה מאוד, אך צעד ראשון כלפי מטה), והתשואות על אג"ח ממשלתיות ניגריות החלו לרדת בהתאם proshare.co proshare.co. דרום אפריקה גם הצליחה להתחיל להקל – הבנק המרכזי של דרום אפריקה הוריד את ריבית הריפו ל-7.0% ביולי 2025 reuters.com tradingeconomics.com, תוך ציון שיפור בתחזיות האינפלציה. אינפלציה נמוכה יותר ומטבעות מתייצבים במספר מדינות באפריקה עשויים בהדרגה להנגיש יותר אשראי לפיתוח נדל"ן, אם כי אתגרים כמו פרמיות סיכון גבוהות עדיין קיימים.

בסך הכול, הרקע המאקרו-כלכלי הוא של מעבר זהיר: מהידוק (ריביות גבוהות) להקלה (סלקטיבית), מתנודתיות עידן הקורונה לתנאים נורמליים יותר. צמיחה כלכלית איטית יותר ב-2025 היא דאגה – קרן המטבע צופה צמיחה עולמית של כ-3.3%, מתחת לממוצע של 3.7% בשנים 2000–2019 – אך לא קריסה. כלכלות רבות נמנעות ממיתון, וצמיחה מתונה זו יחד עם התקררות האינפלציה היא בדיוק מה ששוקי הנדל"ן צריכים כדי להתייצב. התוצאה: עלויות המימון צפויות לרדת בהדרגה בשנה הקרובה באזורים רבים (כשצפון אמריקה ואירופה מעט מאחור במחזור לעומת אסיה ולטינו-אמריקה), מה שיספק רוח גבית לשוקי הנדל"ן, אם האינפלציה תישאר בשליטה.

צפון אמריקה: מיתון הדיור נמשך, שוקי מסחר מתמחרים מחדש

ארצות הברית – דיור: שוק הדיור האמריקאי ממשיך להרגיש את הקור של ריביות גבוהות. בתחילת אוקטובר, שיעורי המשכנתא הקבועה ל-30 שנה נעים סביב 7%–7.5%, רמות שלא נראו זה שני עשורים, מה שהשאיר קונים פוטנציאליים רבים מחוץ לשוק. בהתאם לכך, נפח מכירות הבתים תקוע קרוב לשפל היסטורי – כ-4 מיליון מכירות שנתיות, ירידה חדה מהבום של תקופת הקורונה. "שוק הדיור נמצא בשלב איזון מחדש איטי," מסבירה סלמה הפ, הכלכלנית הראשית בחברת נתוני הנדל"ן קוטליטי, ומציינת כי פעילות המכירות נותרת ברמות שפל של עשרות שנים cotality.com. עם מיעוט קונים, עליית המחירים נעצרה: מחירי הבתים הארציים עלו בכ-1.3% בשנה האחרונה (אוגוסט 2024 עד אוגוסט 2025) cotality.com, שלאחר התאמת אינפלציה משמעותם שמחירים ריאליים למעשה ירדו. בשווקים שבעבר היו חמים (מהסאן בלט ועד הרי הרוקי), המחירים ירדו משנה לשנה, בעוד שבכמה שווקים בצפון-מזרח ובמערב התיכון עדיין נרשמות עליות מתונות.

בצד ההיצע, המלאי של בתים למכירה עלה מעט מהשפל הקיצוני, מה שנותן לקונים קצת יותר אפשרויות. המחיר החציוני לבית בארה"ב אף ירד מעט ל-400,000 דולר cotality.com. זאת, יחד עם ירידה קלה לאחרונה בריביות המשכנתא מהשיא, שיפרה את יכולת הרכישה "לרמה הנוחה ביותר מאז 2022," אומרת הפ cotality.com. היא מציינת שזה "סיפק הקלה נחוצה" והוביל לעלייה זהירה בבקשות למשכנתא ובעניין הקונים cotality.com. למעשה, חלק מהקונים חוזרים לשוק כשהם מסתגלים לנורמלי החדש של משכנתאות בריבית 7%. בתים נשארים בשוק זמן רב יותר ומוכרים מורידים מחירים לעיתים קרובות יותר כדי לסגור עסקאות – מה שנותן לקונים שנותרו קצת יותר כוח מיקוח בסתיו הזה (שינוי חד לעומת שוק המוכרים הסוער של 2021).

ובכל זאת, האווירה הכללית זהירה. בעלי בתים רבים "נעולים" על משכנתאות בריביות נמוכות במיוחד מהשנים הקודמות ואינם מוכנים למכור ולקנות מחדש בריביות גבוהות יותר, מה שממשיך להגביל את ההיצע. בנייה חדשה תרמה מעט להיצע, אך גם קבלני הבנייה מתמודדים עם עלויות מימון ובנייה גבוהות. תחזיות המומחים משקפות את המציאות המפוכחת: J.P. Morgan צופה ששוק הדיור האמריקאי יישאר קפוא ברובו עד 2025, עם צמיחה מתונה בלבד במחירים (≈3% או פחות) ומכירות חלשות באופן עקבי rfsadvisors.com. במילים אחרות, התאוששות רחבה בשוק הדיור בארה"ב עשויה להגיע רק כאשר הריביות ירדו באופן משמעותי יותר, מה שרוב המומחים צופים שיקרה במחצית השנייה של 2025 או ב-2026.

ארצות הברית – נדל"ן מסחרי: בתחום הנדל"ן המסחרי, ארה"ב עוברת תהליך כואב של התאמת ערכים ומבנה שוק, במיוחד במגזר המשרדים. עבודה מרחוק ועבודה היברידית הפחיתו לצמיתות את הביקוש לשטחי משרדים, והנתונים מדהימים – שיעור המשרדים הפנויים הארצי הגיע ל-20.7% ברבעון השני של 2025, השיעור הגבוה ביותר אי פעם reuters.com. לשם השוואה, לפני המגפה שיעור המשרדים הפנויים עמד על כ-12%. הערים הגדולות נפגעות במיוחד: סן פרנסיסקו עומדת כעת על 27.7% משרדים פנויים (לעומת ~8% ב-2019) reuters.com, ומרכזי עסקים נוספים כמו ניו יורק ושיקגו רואים גם הם שיעורי פינוי של מעל 20%. עודף המשרדים הריקים הזה פוגע קשות בהכנסות בעלי הנכסים (הכנסות משכירות יורדות, וקשה יותר למחזר הלוואות בריביות גבוהות יותר) ואף פוגע בתקציבי הערים שתלויות בארנונה. כתוצאה מכך, יש גל של הפחתות ערך בנייני משרדים, חדלות פירעון במשכנתאות ויזמים שנוטשים מגדלי משרדים ישנים.

תגובת התעשייה הייתה כפולה: הסבה ואיחוד. יזמים בערים מסוימות ממהרים להסב משרדים מיושנים לדירות מגורים או לשימושים אחרים. שיא של כ-150 מיליון רגל רבועה של שטחי משרדים בארה"ב נמצא בשלבים כלשהם של הסבה למגורים או לשימושים מעורבים נכון לשנה זו reuters.com reuters.com. זה לא פשוט – עלויות גבוהות ומכשולים תכנוניים גורמים לכך שרק חלק קטן מהמבנים מתאימים להסבה – אך זו אחת הדרכים הבודדות ליצור ערך מנכסים תקועים. המגמה השנייה היא "בריחה לאיכות": חברות ששוכרות משרדים מתרכזות במבנים החדשים והאיכותיים ביותר עם שירותים מצוינים. מבני משרדים ישנים מסוג B/C סובלים משיעורי תפוסה נמוכים במיוחד, בעוד שמשרדי יוקרה מסוג A במיקומים מרכזיים מצליחים מעט יותר (חלקם אף כמעט מושכרים במלואם). פיצול זה אומר ש-משרדים ומעבדות מודרניים עדיין משיגים דמי שכירות טובים, בעוד שמשרדים מהאייטיז עלולים להישאר ריקים ללא שדרוגים מסיביים.

מחוץ למשרדים, סגמנטים אחרים של נדל"ן מסחרי בצפון אמריקה מציגים תמונה מעורבת. בנייני דירות למגורים היו חזקים מאוד (עליות שכר דירה חדות, תפוסה גבוהה), אך שכר הדירה התייצב בערים רבות כאשר ההיצע החדש סוף סוף מדביק את הביקוש ובעלי הדירות מתחרים על שוכרים. נדל"ן קמעונאי (מרכזי קניות, קניונים) מתאושש בצורה לא אחידה – רחובות קמעונאות יוקרתיים ומרכזים פרבריים במיקום טוב מסתדרים לא רע כל עוד ההוצאה הצרכנית יציבה, אך קניונים חלשים ממשיכים לאבד חנויות (אפקט המסחר האלקטרוני). נדל"ן תעשייתי ולוגיסטי ממשיך לבלוט: עם עליית המסחר האלקטרוני ושרשראות אספקה לחוצות, מחסנים ומרכזי הפצה מבוקשים מאוד. גם כאשר הצמיחה הכלכלית האטה, חוזי שכירות לוגיסטיים גדולים ממשיכים להיחתם. לדוגמה, עסקאות גדולות השנה כוללות חוזה שכירות של כמעט מיליון רגל רבועה בדרום קרוליינה על ידי חברת לוגיסטיקה, וחוזה שכירות של 885,000 רגל רבועה למחסן בבריטניה – מה שממחיש עד כמה הביקוש לשטח תעשייתי גלובלי חזק jll.com jll.com. שיעורי התפוסה במחסנים בארה"ב עדיין נמוכים מאוד, והעלייה בדמי השכירות למתקני לוגיסטיקה חזקה במוקדים מרכזיים (אם כי היא מתמתנת ככל שנבנים עוד מחסנים). הפער הזה בתוך שוק הנדל"ן המסחרי – משרדים חלשים, תעשייה חזקה, קמעונאות מעורבת ודירות יציבות – גורם למשקיעים לשנות את תיקי ההשקעות שלהם. למעשה, הון שברח מענף המשרדים הבעייתי מופנה כעת למחסנים, דירות, מעבדות מדעי החיים, מרכזי נתונים וסגמנטים נוספים עם פוטנציאל טוב יותר.

קנדה: מצפון לגבול, שוק הנדל"ן הקנדי לעיתים קרובות משקף מגמות אמריקאיות עם כמה טוויסטים. שוק הדיור בקנדה חווה ירידה בתחילת 2025 כאשר העלאות הריבית המהירות של הבנק המרכזי של קנדה (שהביאו את ריביות המשכנתא ליותר מ-5–6% בקנדה) פגעו בזמינות. עד סתיו זה, מחירי הבתים הארציים ירדו בכ-3–4% משנה לשנה nesto.ca – תיקון מתון לאחר העלייה החדה בשנים 2020–2022. שווקים כמו טורונטו וונקובר, שהיו חמים במיוחד, חוו ירידות מחירים ומעט מאוד עסקאות בשנה האחרונה. עם זאת, עם עצירת העלאות הריבית של הבנק המרכזי של קנדה והסתגלות הקונים, הפעילות מתגברת שוב בחלק מהשווקים. מחיר הבית הממוצע בונקובר בספטמבר היה כמעט ללא שינוי (+0.1% משנה לשנה) wowa.ca, מה שמרמז שהתיקון שם אולי הגיע לתחתית. המלאי בקנדה עדיין מצומצם (בעיה כרונית בשל קצב בנייה איטי והגירה גבוהה), ולכן אם הריביות יתייצבו או יירדו ב-2024, אנליסטים רבים מצפים ששוק הדיור הקנדי יתאושש במהירות יחסית. בינתיים, שוכרים מתמודדים עם שיעורי תפוסה נמוכים במיוחד ועליות חדות בשכר הדירה – מה שמציב את נושא הזמינות במרכז הדיון הפוליטי בקנדה.

בצד המסחרי, מגזרי המשרדים והקמעונאות בקנדה מתמודדים עם אותם אתגרים כמו בארה"ב, אם כי בערים הגדולות בקנדה (טורונטו, ונקובר, מונטריאול) שיעורי התפוסה הפנויה במשרדים נמוכים מעט יותר מאשר בארה"ב. הבדל אחד: מרכזי הערים הגדולות בקנדה ממשיכים למשוך גידול אוכלוסייה (כולל מהגרים בינלאומיים), מה שתומך בביקוש לדירות ואף לשירותים במרכז העיר. הנדל"ן התעשייתי בקנדה משגשג בדומה לארה"ב, כאשר בטורונטו ובונקובר יש פחות מ-2–3% תפוסה פנויה בתעשייה – מהנמוכות בצפון אמריקה. בסך הכול, משקיעים רואים את שוק הנדל"ן הקנדי כסיפור של שני עולמות: מגורים ותעשייה נותרו יחסית עמידים ומבוקשים, בעוד שמשרדים וקמעונאות ישנה נמצאים בלחץ. שיעורי ההיוון (תשואות השקעה) עלו בכל התחומים בשל ריביות גבוהות יותר, מה שהפחית את ערך הנכסים על הנייר, אך יש הרבה הון שממתין בצד לאות ברור לכך שהריביות הגיעו לשיא כדי לחזור לשוק.

אירופה: ניצני התאוששות בצל ריביות גבוהות וסדרי עדיפויות חדשים

התחתית של הסנטימנט: שוק הנדל"ן האירופי נכנס ל-2025 באווירה פסימית – המחירים היו רכים במדינות רבות, היקפי ההשקעות צנחו, והעלאת הריבית החדה על ידי הבנק המרכזי האירופי (ECB) (כעת בשיא של עשרות שנים) ציננה באופן דרמטי שוק שהיה לוהט במיוחד ב-2021. עם זאת, ככל שאנו מתקדמים לאוקטובר 2025, ישנם סימנים גוברים לכך שאירופה ייתכן שהגיעה לתחתית ומתחילה להתייצב. ב-EXPO REAL – כנס הנדל"ן הגדול ביותר ביבשת, שנערך ב-6–8 באוקטובר במינכן – סקר מגמה בקרב אלפי משתתפי תעשייה מצא כי 44% כעת חשים "אופטימיים" לגבי שוק הנדל"ן הבינלאומי קדימה, לעומת 22% "זהירים" והיתר ניטרליים exporeal.net. רק לפני שנה, הפסימיות הייתה נפוצה הרבה יותר. "מדד המגמה הנוכחי מראה שהגענו לתחתית והביטחון חוזר בהדרגה," אמר שטפן רומל, מנכ"ל Messe München, שמארחת את האקספו, והוסיף שלמרות האתגרים המתמשכים, נראה כי השוק חוזר לאט לאט לנורמליות exporeal.net.

מה עומד מאחורי האופטימיות הזהירה הזו? ראשית, ערכי הנדל"ן תיקנו את עצמם משמעותית באירופה מאז 2022, במיוחד בנדל"ן מסחרי. בחלק מהשווקים, מחירי משרדים ונדל"ן קמעונאי ירדו ב-20% ויותר מהשיא, ואפילו נכסים "ליבה" (כמו משרדים מובילים בפריז או פרנקפורט) ראו עליית תשואות וירידת מחירים של כ-10–15%. הערכה מחדש זו, על אף שהיא כואבת לבעלים, פירושה שהבועה התפוגגה במידה רבה – קונים ומוכרים יכולים להתחיל להסכים שוב על מחירים. אכן, צפויה עלייה בפעילות העסקאות לאחר הבצורת של 12 החודשים האחרונים, כאשר משקיעים אופורטוניסטיים מחפשים מציאות. גורם נוסף הוא הציפייה ש-תנאי המימון ישתפרו: האינפלציה באירופה נמצאת במגמת ירידה, ורבים מאמינים שה-ECB נמצא בשיעור הריבית הגבוה ביותר או קרוב אליו (נכון לעכשיו ריבית הפיקדון ~4%). אם האינפלציה תמשיך להירגע, ה-ECB עשוי אף להוריד ריבית ב-2024. בנוסף, מדינות אירופיות מסוימות מעניקות תמיכה ממוקדת – למשל, גרמניה השיקה תוכניות לסבסוד בניית דירות ושיפוצים ירוקים, ודנה בדרכים להפחתת חסמים בירוקרטיים (תלונה מרכזית בענף – 79% ממשיבי סקר Expo Real קראו ל"פחות בירוקרטיה" כדי לסייע לשוק exporeal.net).

זוכים ומפסידים – סוגי נכסים: הסקר האירופי גם הדגיש היכן המשקיעים רואים את מירב ההזדמנויות להמשך הדרך. זו השנה השנייה שדיור הוא סוג הנכס המדורג במקום הראשון מבחינת אטרקטיביות exporeal.net. כ-75% מהמשיבים ציינו מגורים (רב-משפחתיים וכו') כמוקד עיקרי – מה שמשקף את המחסור הכרוני בדיור באירופה ואת היציבות היחסית של נכסי מגורים גם בתקופות מיתון. לאחר תחום הדיור, "נכסי טיפול" (כגון בריאות, דיור מוגן) ומרכזי נתונים דורגו גבוה (מעל 60% כל אחד) exporeal.net, מה שמעיד על מגזרים בצמיחה הקשורים להזדקנות האוכלוסייה ולתשתיות דיגיטליות. גם תחום הלוגיסטיקה/מחסנים קיבל ציונים טובים (47%). לעומת זאת, התחומים המסורתיים של מלונאות, משרדים וקמעונאות אינם פופולריים כעת – כל אחד מהם משך עניין של כ-10% בלבד מהמשיבים exporeal.net. אין פירוש הדבר שתחומים אלו מתו באירופה, אך המשקיעים מאוד בררנים: משרדים מהדור החדש (במיוחד מבנים חסכוניים באנרגיה עם שירותים מתקדמים) במיקומים מרכזיים עדיין יכולים להצליח, אך משרדים או קניונים ישנים נתפסים בזהירות.

הבדלים אזוריים: אירופה אינה מקשה אחת – התנאים משתנים ממדינה לאזור. עד כה ב-2025, דרום אירופה (כמו ספרד, פורטוגל) שמרה על יציבות יחסית; השקעות זרות באתרי נופש, מלונות ודירות להשכרה נותרו חזקות, הודות לתיירות חזקה ולגולים. צפון אירופה (סקנדינביה, גרמניה, הולנד) חוותה תיקון חד יותר, בין היתר כי שווקים אלו רשמו עליות חדות בעבר והיו בהם משקיעים ממונפים רבים שכעת מתקשים בשל הריבית. ראוי לציין כי סקר Expo Real מצא שהאמון בשוק האמריקאי ירד בקרב האירופים (רק 45% רואים כיום את ארה"ב כחשובה להשקעות עתידיות, לעומת 66% לפני שנה), בעוד שאירופה עצמה נותרה הבחירה המובילה ואזור אסיה-פסיפיק זינק למקום השני עם 64% העדפה exporeal.net. הדבר מרמז שההון האירופי עשוי להישאר קרוב לבית או אף לפנות לאסיה במקום לרדוף אחרי עסקאות בשוק האמריקאי הלא יציב. בתוך אירופה, מערב אירופה (צרפת, גרמניה, בריטניה וכו') עדיין נתפסת כאזור המרכזי (84% חשיבות) לעומת מרכז/מזרח אירופה.

אתגרים – ריביות ועלויות: התחזית הזהירה-אופטימית אינה מתעלמת מהאתגרים העצומים שעדיין קיימים. כמעט כל מי שעוסק בענף מסכים כי הריביות הן הנושא המרכזי. סקר האקספו הראה כי 94% מהמשיבים הגדירו את מדיניות הריבית כ"חשובה מאוד" או "חשובה" לסיכויי השוק exporeal.net. הריביות משפיעות לא רק על עלות המשכנתאות לרוכשי דירות (מה שמפחית את הביקוש), אלא גם על כדאיות פרויקטים חדשים – רבים מהם כבר אינם משתלמים כאשר המימון הוא בריבית של 5%–6% במקום 1%–2% לפני כמה שנים. הדבר הוביל להאטה חדה בפעילות הבנייה. לדוגמה, התחלות הבנייה בגרמניה ירדו בחדות בשנים 2023–2025, והמדינה מתכוננת למחסור ביעדי הדיור השאפתניים שלה. יזמים ברחבי אירופה מפעילים לחצים לקבלת סיוע: כאשר נשאלו כיצד לשפר את המצב, 79% אמרו "להפחית בירוקרטיה" (כדי לזרז אישורים), 64% רצו גישה טובה יותר להון (למשל, ערבויות מדינה להלוואות), ורבים הדגישו את הצורך בהפחתת מיסי בנייה או תקנים כדי להוזיל עלויות exporeal.net exporeal.net. עלויות הבנייה זינקו בשנים 2021–22 בשל בעיות בשרשרת האספקה ואינפלציה; הן נרגעו במעט, אך בניית פרויקט כיום באירופה עדיין יקרה משמעותית מאשר לפני כמה שנים, ולכן היצע הדיור החדש מוגבל דווקא כשהוא נחוץ ביותר.

נקודות אור: למרות הרוחות הנגדיות, חלקים מסוימים בשוק הנדל"ן האירופי משגשגים. דוגמה אחת היא מגזר דירות ההשכרה בערים הגדולות. ריביות גבוהות דווקא הגבירו את הביקוש לשכירות (כי פחות אנשים יכולים להרשות לעצמם לקנות), מה ששומר על תפוסה גבוהה ועל שכר דירה חזק בנכסים מנוהלים מקצועית. בערים מסוימות בגרמניה וצרפת, שכר הדירה הגיע לשיאים ב-2025, גם כאשר מחירי הרכישה ירדו. זה הופך את ההשקעה במגורים לאטרקטיבית למשקיעים לטווח ארוך כמו קרנות פנסיה. נדל"ן לוגיסטי הוא נקודת אור נוספת: המעבר למסחר אלקטרוני והצורך במחסנים מודרניים ליד מרכזי אוכלוסייה גורמים לכך ששיעורי התפוסה בנכסים לוגיסטיים מובילים נמוכים מאוד (לעיתים מתחת ל-5%), ויזמים עדיין רואים שוכרים עומדים בתור לכל מחסן חדש שנבנה. התשואות הלוגיסטיות הפאן-אירופיות ירדו בשנים האחרונות, אך עליית שכר הדירה מאזנת חלק מהפגיעה מהריבית. בנוסף, סקטורים אלטרנטיביים כמו מעבדות מדעי החיים, דיור לסטודנטים ומרכזי נתונים באירופה נהנים ממנועי ביקוש מבניים ומדורגים גבוה ברשימות המשקיעים. מחסור בקיבולת מרכזי נתונים, למשל, הוביל לפרויקטים ענקיים סביב לונדון, פרנקפורט, דבלין ומוקדים נוספים; נכסים אלה לרוב משיגים חוזי שכירות עם חברות טכנולוגיה גדולות עוד לפני תחילת הבנייה.

מקרה בוחן – בריטניה וצרפת: בריטניה, שהחלה להעלות ריבית מוקדם יותר וחוותה אחת מהתיקונים החדים ביותר בשוק הדיור מבין הכלכלות הגדולות, מראה סימנים ראשוניים לייצוב. מחירי הבתים בלונדון ירדו בכ-4–5% לעומת השנה שעברה, ויותר מכך במונחים ריאליים כאשר לוקחים בחשבון את האינפלציה. פניות של קונים עולות באיטיות, מתוך ציפייה שבנק אנגליה כמעט סיים להעלות ריבית. תחזיות מסוימות מציעות שמחירי הבתים בבריטניה יגיעו לתחתית ב-2024. בינתיים, שוק השכירות בבריטניה הדוק במיוחד, מה שמוביל את הממשלה לשקול מדיניות להגדלת היצע הדירות להשכרה ובנייה למגורים. בצרפת, שוקי הנדל"ן היו שקטים יותר – בפריז נרשמו ירידות מחירים קלות ונפח העסקאות ירד, אך לא הייתה התרסקות חמורה. עם זאת, כללים חדשים להלוואות וריביות גבוהות הקשו מאוד במיוחד על רוכשי דירה ראשונה לקבל משכנתא בצרפת, מה שמפעיל לחץ על השוק התחתון. ממשלת צרפת הגיבה עם תוכניות לסייע לרוכשים ולשפץ מלאי דירות ישנות (לצרפת יש דגש גדול על שדרוגי התייעלות אנרגטית, מה שמניע בעצמו מגזר של השקעות נדל"ן – התאמת מבנים לסטנדרטים החדשים). אירוע בלתי צפוי אחד: התפתחות חדשותית בולטת (וטראגית) בתקופה זו הייתה קריסת בניין במדריד, ספרד, ב-7 באוקטובר 2025. המבנה בן שישה קומות, בניין משרדים משנות ה-60 שעבר שיפוץ למלון יוקרה, קרס לפתע במהלך העבודות, וארבעה אנשים נהרגו. האירוע זעזע את ספרד והעלה שאלות לגבי בטיחות מבנים ופיקוח על שיפוצים. מעניין לציין שהנכס היה בבעלות קרן נדל"ן מסעודיה (RSR) המתמחה במלונות יוקרה בספרד ופורטוגל. רשויות העיר מדריד חשפו כי הבניין נכשל בבדיקות קודמות וסווג כבעל תנאים מבניים "בלתי תקינים". אירוע זה הדגיש שני דברים: ראשית, את הסיכונים בדחיפה האירופית לשיפוץ והסבה של מבנים ישנים (חלק מרכזי בהחייאת מרכזי ערים ועמידה ביעדי קיימות – אך יש לעשות זאת בזהירות); ושנית, את ההשפעה המתמשכת של משקיעים בינלאומיים (כמו קרנות מהמזרח התיכון) בזירת הנדל"ן האירופית. אף שמדובר במקרה קיצוני, הקריסה הזו גרמה ליזמים ולרגולטורים ברחבי אירופה לבדוק מחדש את שלמות המבנה של בניינים ישנים העוברים הסבה לשימושים חדשים. זהו תזכורת מפוכחת לכך שפיתוח נדל"ן נושא באחריות בטיחותית גם כאשר ממהרים לחדש ולהתאים את הנכסים לעידן המודרני.

מבט קדימה באירופה, הנרטיב המרכזי הוא של התאמה וחדשנות. השוק מחפש באופן פעיל שיווי משקל חדש בעולם של ריביות גבוהות. מומחים צופים כי הדיור יוביל את ההתאוששות ברגע שעלות המימון תרד – הביקוש של אנשים הזקוקים לבתים רק הולך וגדל, בסופו של דבר – אך ייתכן שיידרש סיוע ממשלתי ופתרונות יצירתיים (כמו יותר בנייה מודולרית או שותפויות ציבוריות-פרטיות) כדי לגשר על פערי הנגישות. נדל"ן מסחרי צפוי לראות "הישרדות המתאימים ביותר": המיקומים והנכסים הטובים ביותר יתאוששו בסופו של דבר, בעוד שנכסים מיושנים יידרשו לשינוי ייעוד או יימכרו בהנחות כבדות. לעת עתה, שחקני הנדל"ן באירופה אופטימיים בזהירות, עוקבים מקרוב אחרי ה-ECB ונתוני האינפלציה, ורבים מהם ממקמים את עצמם לעלייה בשוק בסוף 2024 או 2025. כפי שאמר ותיק בתעשייה בתערוכת מינכן: "זו הייתה תקופה קשה, אבל אם יש לך אבק שריפה וסבלנות, השנה הבאה עשויה להציע את הזדמנות הרכישה של העשור."

אסיה-פסיפיק: הצרות של סין, היציבות של הודו, ותמונה אזורית מעורבת

סין – ענקית מתקשה: אין מקום שבו סיפור הנדל"ן בסוף 2025 דרמטי יותר מאשר בסין, הכלכלה השנייה בגודלה בעולם. שוק הנדל"ן של סין, שב-2021 הגיע להיקפים חסרי תקדים (והיווה כרבע מהתמ"ג של סין בשיאו) reuters.com, נותר במגמת ירידה ממושכת. הבעיות החלו במשבר הנזילות של יזמים גדולים כמו אוורגרנד וקאנטרי גארדן בשנים 2021–2023, ומאז התגלגלו לאובדן אמון רחב יותר בקרב רוכשי דירות. נכון לאוקטובר 2025, מחירי הדירות החדשות בסין עדיין יורדים בערים רבות. סקר פרטי הראה שמחירים בספטמבר עלו רק ב-0.09% מהחודש הקודם, קצב איטי יותר מהעלייה באוגוסט, ו-מחירי דירות יד שנייה עדיין בירידה (כ-0.7% ירידה חודשית) reuters.com. בקיצור, לא נרשמה תפנית משמעותית – המחירים והיקפי העסקאות מדשדשים בתחתית, ומלאי הדירות החדשות שלא נמכרו נותר גבוה מאוד באזורים רבים.

ממשלת סין והבנק המרכזי ניסו שורה של צעדי תמיכה: הפחתת ריביות המשכנתא, הורדת דרישות ההון העצמי, הקלה במגבלות הרכישה בערים הגדולות ואפילו השקת תוכנית להתחדשות עירונית כדי לספוג את עודף ההיצע reuters.com. מדיניות אלה סיפקו עליות זמניות מסוימות (למשל, לאחר שערים גדולות הקלו את כללי רכישת הדירות בספטמבר, נרשמה עלייה חדה אך קצרה בפניות ובעסקאות), אך ההשפעה הכוללת הייתה מוגבלת. קשה לשקם את אמון הצרכנים לאחר שראו יזמים עוצרים בנייה של דירות שנמכרו מראש וחברות מסוימות שמפרות את חובן. למשקי בית סיניים רבים כבר יש דירה אחת או יותר, וכעת הם מתמקדים יותר בהחזר חובות מאשר ברכישת דירות נוספות, במיוחד כאשר הצמיחה הכלכלית האטה ואבטלת הצעירים גבוהה.

חשוב מכך, אנליסטים כיום סבורים שהתאוששות שוק הדיור בסין תיקח יותר זמן מהצפוי. סקר של רויטרס בקרב מומחים בסוף ספטמבר מצא קונצנזוס ש-מחירי הדירות לא יתייצבו לפני המחצית השנייה של 2026, ואולי אף 2027 reuters.com – כ-6 חודשים מאוחר יותר מהתחזית של אותם אנליסטים רק רבעון קודם לכן. התיקון הפסימי הזה ממחיש עד כמה השפל עמוק. כל עוד מכירות הנדל"ן מדשדשות, הכנסות ממכירת קרקעות לרשויות המקומיות יורדות, פעילות הבנייה חלשה, וההשפעות השליליות מכבידות על הכלכלה הסינית הרחבה יותר. יש כמה נקודות אור: הרשויות בסין הגבירו את התמריצים בדרכים אחרות (כמו השקעה בתשתיות), ו-הבנק העולמי עדכן לאחרונה כלפי מעלה את תחזית הצמיחה של התמ"ג הסיני ל-2025 ל-4.8% icis.com, בין היתר מתוך ציפייה שהגרוע ביותר במשבר הנדל"ן יחלוף עד השנה הבאה. ואכן, יש "סימנים קלים לייצוב" – למשל, מדד פרטי של 100 ערים הראה עלייה זעירה של 0.3% במחירי הדירות במאי reuters.com, אחת העליות הראשונות ביותר מחצי שנה. אך השיפורים הללו שבריריים מאוד. כפי שניסח זאת כלכלן אחד, התאוששות רחבה אינה צפויה ב-2025 conference-board.org; לכל היותר, סין עשויה לבלום את ההידרדרות בדיור עד סוף 2025 ולראות התאוששות מתונה לאחר מכן, בהנחה שיופעלו תמריצים נוספים (כמו הפחתות ריבית או אפילו סוג של חילוץ ליזמים במצוקה).

בתגובה לטלטלה הזו, רוכשי דירות ומשקיעים סינים שינו את התנהגותם. יותר אנשים מעדיפים דירות חדשות שבנייתן כבר הושלמה (כדי להימנע מסיכון אי-השלמה) או דירות יד שנייה, במקום לרכוש "על הנייר" מקבלנים עם מצב פיננסי לא ודאי. הממשלה עודדה את הבנקים להאריך הלוואות כדי להבטיח שפרויקטים תקועים יושלמו, במטרה לשקם את האמון. יש גם שינוי בולט בהגירה – חלק מהצעירים הסינים בוחרים לשכור או לעבור לערים זולות יותר, במקום להתאמץ לרכוש דירה בערים מדרגה ראשונה כמו בייג'ינג או שנג'ן ברמות המחירים הנוכחיות. נדל"ן יוקרתי ובקצה העליון של השוק בסין, לעומת זאת, שמר על ערכו טוב יותר, במיוחד בבייג'ינג/שנגחאי, שם רוכשים אמידים פחות מושפעים מעליית ריביות המשכנתא ועדיין רואים בנדל"ן נכס סטטוס.

שאר אזור אסיה-פסיפיק: מחוץ לסין, שוקי הנדל"ן באסיה מציגים מגוון רחב:

הודו: מגזר הנדל"ן בהודו היה יציב יחסית ואפילו בצמיחה ב-2025, על רקע כלכלה חזקה (הודו היא אחת הכלכלות הגדלות במהירות השנה). החלטת הבנק המרכזי של הודו החודש להשאיר את ריבית הרפו על 5.5% (לאחר הורדה של 100 נקודות בסיס מוקדם יותר השנה) hindustantimes.com hindustantimes.com התקבלה בברכה על ידי יזמים ורוכשי דירות כאחד. המשמעות היא ש-ריביות המשכנתאות נשארות יציבות, מה שמסייע לרוכשים מהמעמד הבינוני לתכנן תקציב לדירות חדשות. בהודו הריביות מסורתית גבוהות יותר מאשר במערב, אך מעמד ביניים מתרחב ועיור מגבירים את הביקוש לדיור. בערים כמו מומבאי, בנגלור, דלהי NCR, מכירות הדירות היו למעשה חזקות ב-2025, והמחירים עולים, אם כי במתינות. עונת החגים (אוקטובר–תקופת הדיוואלי) היא תקופה שיא לרכישת דירות בהודו, והאווירה הייתה טובה השנה עם הריביות היציבות – יזמים אף דיווחו על עלייה בהזמנות להשקות חדשות. הגישה הזהירה של הבנק המרכזי ("ביטחון, לא היסוס", כפי שכינה זאת מומחה אחד hindustantimes.com) מרמזת שהם מאזנים בין חששות מאינפלציה לבין הצורך לתמוך בצמיחה. כל עוד האינפלציה נשארת בטווח היעד, אנליסטים רבים סבורים שהבנק המרכזי עשוי לחדש הפחתות ריבית מתונות ב-2024, מה שיחזק עוד יותר את שוק הנדל"ן. מגבלה אחת בהודו, עם זאת, היא מימון ליזמים – לאחר מספר חדלות פירעון בולטות של יזמים לפני כמה שנים, הבנקים הפכו מחמירים יותר. אך הופעתם של REITs (נאמנויות השקעה בנדל"ן) במגזר המשרדים והקמעונאות בהודו פתחה ערוץ מימון חדש, וראינו משקיעים גלובליים גדולים (כמו קרנות פנסיה קנדיות, קרנות עושר ריבוניות) משקיעים מיליארדים בפארקי משרדים, מרכזי לוגיסטיקה וקניונים בהודו, מתוך הימור על הצמיחה ארוכת הטווח של המדינה.

בנק יפן שממשיך במדיניות ריבית נמוכה במיוחד

טוקיו, אוסקה, נגויה

הדיור היוקרתי של טוקיו

דרום-מזרח אסיה: מדינות רבות בדרום-מזרח אסיה חוות פעילות נדל"ן ערה. לדוגמה, סינגפור – לאחר עליות חדות בשנים 2021–2023 – יישמה צעדי קירור (העלאת מסי רכישה וכו') שהאטו את המכירות, אך המחירים עדיין ממשיכים לעלות הן בדירות פרטיות והן בדיור ציבורי בשל מחסור כרוני בהיצע. שוק המשרדים בסינגפור נהנה מחברות שמעבירות חלק מהפעילות מהונג קונג וסין – שכר הדירה למשרדים שם עלה בתחילת 2025. מלזיה ותאילנד חוו שווקים רכים יותר (הכלכלות שלהן צומחות לאט יותר, ובתאילנד אי-ודאות פוליטית פגעה באמון המשקיעים), אך גם שם ההתאוששות בתיירות חיזקה את תחום המלונאות והקמעונאות. וייטנאם בולטת במיוחד: הכלכלה שלה צומחת בכ-5-6%, ושוק הנדל"ן פורח עם פרויקטים חדשים. כותרת מה-8 באוקטובר דיווחה כי רשת הילטון חתמה על שותפות אסטרטגית עם קבוצת סאן מווייטנאם להקמת 5 מלונות חדשים במדינה theinvestor.vn – סימן לאמון בצמיחת התיירות והנסיעות העסקיות בווייטנאם. וייטנאם גם ממשיכה למשוך ייצור תעשייתי (בזכות אסטרטגיית China+1), מה שמגביר את הביקוש לפארקי תעשייה ולדיור לעובדים. עם זאת, מפתחי נדל"ן בווייטנאם התמודדו עם משבר אשראי בתחילת 2023, והממשלה התערבה לייצוב שוק האג"ח התאגידיות ולאפשר דחיית פרויקטים; כעת התנאים משתפרים.
אוסטרליה וניו זילנד: שווקים מערביים אלה חוו חלק מהבומים הגדולים ביותר בדיור במהלך המגפה, ולאחר מכן תיקונים כאשר הריבית קפצה. באוסטרליה, הבנק המרכזי השאיר את הריבית על 4.1% במשך מספר חודשים, מה שנתן לשוק הדיור הפוגה. באוקטובר 2025, מחירי הבתים באוסטרליה החלו לעלות שוב בערים רבות – סידני ופרת' עלו מתחילת השנה, בעוד שמלבורן נותרה בערך יציבה – התאוששות מהירה מהצפוי לדעת אנליסטים רבים. ההיצע המוגבל של בתים וההתאוששות החזקה בהגירה (אוכלוסיית אוסטרליה גדלה במהירות בשל פתיחה מחודשת לאחר הקורונה) תומכים בחוסן הזה. עם זאת, נגישות הדיור באוסטרליה נותרת מתוחה מאוד (במיוחד לרוכשים ראשונים), ויש קריאות לרפורמות בתכנון ובנייה נוספת להקלת הלחץ. בצד המסחרי באוסטרליה התמונה מעורבת: משרדים בסידני/מלבורן עם תפוסה נמוכה יותר כעת (מעל 14%) כאשר חברות מצמצמות שטחים; תחום הקמעונאות מתייצב; והתעשייתי חזק מאוד (פחות מ-1% תפוסה פנויה באזורים תעשייתיים מסוימים בסידני). ניו זילנד חוותה ירידה חדה בדיור (המחירים הארציים ירדו בכ-15% מהשיא), אך עם הבנק המרכזי של ניו זילנד שמתחיל להוריד ריבית (החלו להקל באמצע 2025 לאחר שהכריזו על שליטה באינפלציה), שוק הדיור הניו זילנדי צפוי להתאושש ב-2026.
אסיה המתפתחת: במקומות כמו אינדונזיה, הפיליפינים, מלזיה, שוקי הנדל"ן קשורים מאוד לצמיחה הכלכלית המקומית ולריבית. הכלכלה של אינדונזיה יציבה, והריבית יחסית נמוכה (הריבית של בנק אינדונזיה כ-5.75%), ולכן פיתוח הדיור והקניונים בג'קרטה ובערים מרכזיות אחרות נמשך בקצב קבוע. הפיליפינים חוו בום בבניית דירות שהוביל לעודף היצע קל במטרו מנילה, אך אוכלוסייה צעירה וצמיחה בענף המיקור חוץ (BPO) שומרים על תחזית חיובית לטווח הארוך. מגמה אחת באסיה המתפתחת היא הדחיפה לתשתיות – מטרו חדשים, כבישים מהירים, שדות תעופה – שלרוב פותחים מסדרונות חדשים לפיתוח נדל"ן (למשל, קווי רכבת חדשים במנילה ובבנגקוק מעודדים פיתוחים סביב תחבורה ציבורית).

פרשנות מומחים: הערה בולטת על התחזית לאסיה נשמעה בפורום נדל"ן, בו אנליסט העיר, "הנדל"ן באסיה פסיפיק הוא סיפור דו-מסלולי: סין בקיפאון, שאר אסיה מחזיקה מעמד." זה נראה מדויק: בעוד שהמשבר בסין מכביד על הסנטימנט האזורי (ויש לו השפעות כמו ירידה בזרימת רוכשי נדל"ן סינים למקומות כמו הונג קונג, סינגפור, ונקובר), שווקים אסייתיים אחרים בדרך כלל אופטימיים יותר. מגמות דמוגרפיות ועיור באסיה ממשיכות להיות מנוע חזק לביקוש לנדל"ן – למשל, הודו, דרום-מזרח אסיה, אפילו מרכזי הערים ביפן – ורבים מהמשקיעים הגלובליים, מקרנות עושר ריבוניות ועד קרנות פרייבט אקוויטי, מגדילים את ההשקעות בנדל"ן אסיה-פסיפיק, ורואים באי-הוודאות של השנה הזדמנות לרכוש נכסים במחירים סבירים. סקר של חברת ייעוץ נדל"ן ציין כי טוקיו, סינגפור וסידני מדורגות בין היעדים המובילים להשקעות חוצות גבולות ב-2025, בזכות היציבות או פוטנציאל הצמיחה שלהן, בעוד שערים סיניות ירדו בהעדפה בשל חוסר הוודאות המתמשך.

לסיכום, שוק הנדל"ן באסיה-פסיפיק בסוף 2025 הוא מקרה בוחן של ניגודים. סין מנסה להוביל נחיתה רכה להתפוצצות בועת הנדל"ן שלה (משימה אדירה שעדיין בתהליך), אך בשאר אסיה, השווקים ברובם עמידים או מסתגלים במהירות. אם סין תצליח להתייצב ב-2026, זה עשוי להעניק דחיפה משמעותית של ביטחון לאזור. לעת עתה, המשקיעים נוקטים זהירות – מגוונים בין שווקים שונים, מעדיפים מגזרים כמו לוגיסטיקה ומרכזי נתונים, ועוקבים אחרי צעדי הבנקים המרכזיים (כמו מדיניות הבנק של יפן או צעדי התמרוץ של סין) שעשויים לשנות את המפה.

המזרח התיכון: גל השקעות, בום בבנייה, ואסטרטגיות משתנות

המזרח התיכון, ובמיוחד מדינות מועצת שיתוף הפעולה של המפרץ (GCC), בולט בסוף 2025 כמרכז פעילות נדל"ן – מונע על ידי שאיפות פנימיות וזרימה של הון עולמי. מחירי האנרגיה הגבוהים בשנים האחרונות מילאו את קופות הממשלות, מה שאפשר תכניות פיתוח גרנדיוזיות, בעוד רפורמות חברתיות וכלכליות מושכות כישרונות ותיירים ויוצרות ביקוש חדש לנדל"ן. התקופה של 7–8 באוקטובר 2025 התאפיינה בכמה התפתחויות מרכזיות שהדגישו את הדינמיות של האזור:

השקעות ענקיות ושותפויות: אחת העסקאות שתפסה כותרות היא השותפות של בלאקסטון עם Lunate מאבו דאבי להשקעה של 5 מיליארד דולר בנכסי לוגיסטיקה במפרץ reuters.com. בלאקסטון, מנהלת הנכסים האלטרנטיביים הגדולה בעולם, מזהה הזדמנות בצורך הגובר של המזרח התיכון למחסנים ומרכזי הפצה – ממימוש מסחר אלקטרוני ועד לוגיסטיקה של נמלים. הפלטפורמה החדשה (שנקראת "GLIDE") תתמקד בבנייה ורכישה של "נכסי מחסנים איכותיים" ברחבי מדינות ה-GCC (בחריין, כווית, עומאן, קטר, ערב הסעודית, איחוד האמירויות) reuters.com. מדובר בהבעת אמון משמעותית של משקיע אמריקאי גדול במסלול הכלכלי של המפרץ. "הטרנספורמציה הכלכלית העמוקה שמתרחשת ב-GCC… יוצרת מומנטום חזק למגזרים כמו לוגיסטיקה," ציין נשיא בלאקסטון ג'ון גריי, והדגיש כיצד מדיניות פרו-צמיחה וגיוון הכלכלה במפרץ מגבירים את הביקוש לנדל"ן reuters.com. אכן, ככל שמדינות כמו ערב הסעודית מגדילות את שרשראות האספקה המקומיות וככל שהסחר האזורי מתרחב, מגזר הנדל"ן התעשייתי – שלרוב זוכה לפחות תשומת לב – נמצא בפריחה. שיעורי התפוסה במחסנים מודרניים בדובאי או ריאד נמוכים מאוד, ושכר הדירה עולה, מה שככל הנראה משך את בלאקסטון לעסקה זו.

על חזית היוקרה והשימושים המעורבים, ערב הסעודית ממשיכה לעורר גלים. בסוף ספטמבר (ממש לפני חלון ה-7–8 באוקטובר שלנו), יזם הנדל"ן הסעודי Dar Global הודיע על פרויקט בשווי מיליארד דולר להקמת Trump Plaza בג'דה reuters.com. במהלך 7–8 באוקטובר נחשפו פרטים נוספים: זה יהיה פיתוח יוקרתי עם מגורי פרימיום, דירות שירות, שטחי משרדים ואפילו בתים טוריים, בנוסף לפארק עצום בהשראת הסנטרל פארק של ניו יורק reuters.com. זהו הפרויקט השני במיתוג טראמפ בממלכה, לאחר מגדל טראמפ בריאד שהושק בשנה שעברה, מה שמרמז כי הקשרים העסקיים בין סעודיה לארה"ב (לפחות ברמת המותגים התאגידיים) הולכים ומתחזקים. ארגון טראמפ (המנוהל על ידי משפחתו של נשיא ארה"ב לשעבר טראמפ) מרחיב את פעילותו מעבר לים, והמזרח התיכון – עם התיאבון שלו למותגים מערביים וליוקרה – הוא יעד מרכזי. ההתפתחויות הללו גם מדגישות כיצד ערב הסעודית נפתחת: לפני כמה שנים, מיתוג גלוי כזה היה עשוי להיחשב לבלתי שגרתי, אך כיום שוק הנדל"ן הסעודי מלא בשיתופי פעולה בינלאומיים (מאזורי בידור אמריקאיים ועד מיזמי ענק בעיצוב אירופי).

דובאי ואיחוד האמירויות: איחוד האמירויות, ובמיוחד דובאי, היא סיפור הצלחה נדל"ני של שנות ה-2020. לאחר מיתון בסוף העשור הקודם, שוק הנדל"ן של דובאי זינק מחדש במהלך ואחרי המגפה, כשהפכה למקלט למשקיעים, עובדים מרחוק ואנשים אמידים (בזכות מדיניות ידידותית לעסקים ואקספו 2020 המוצלח). מחירי הנדל"ן בדובאי זינקו בכ-70% מהשפל של 2020 ועד סוף 2024 reuters.com. הביקוש משתרע על פני וילות יוקרה, דירות על קו המים ונדל"ן מסחרי. בתגובה, היזמים של דובאי מגבירים את קצב הבנייה בקצב מסחרר. כפי שדיווחה רויטרס באוגוסט, חברות גדולות כמו Emaar, Damac ואחרות אף מביאות יותר עבודות בנייה פנימה כדי להאיץ את המסירה ולשלוט בעלויות reuters.com reuters.com. הנהגת העיר הציבה יעד אסטרטגי להכפיל את אוכלוסיית דובאי ל-7.8 מיליון עד 2040 reuters.com, מה שמרמז על צורך בדיור ותשתיות חדשים בהיקף עצום.

עם זאת, עולות חששות כי דובאי עשויה להיות בדרך לעודף היצע שוב. לאחר האופוריה הנוכחית, כמות חסרת תקדים של יחידות חדשות (הערכת 200,000+ בין 2025 ל-2026) צפויה להימסר, שזה בערך כפול מהקצב של השנים האחרונות reuters.com. אנליסטים מזהירים שאם כל הפרויקטים הללו יושלמו בזמן, מחירי הדירות עלולים לרשום ירידה דו-ספרתית כדי לאזן את השוק reuters.com. ההיסטוריה של דובאי מחזורית, עם גאות ושפל, ולכן הממשלה מנסה לנהל זאת על ידי החמרת הכללים על מכירות על הנייר ומעקב אחרי פעילות ספקולטיבית. לעת עתה, הביקוש עדיין נראה גבוה מההיצע במגזרים מרכזיים, ושוק השכירות חזק מאוד (שכר הדירה עלה ב-20-30% בשנה האחרונה, מה שמוסיף אטרקטיביות למשקיעים שרוכשים להשכרה). הריבית של הבנק המרכזי של איחוד האמירויות משקפת את זו של ארה"ב (בשל הצמדת הדירהם), כך שריביות גבוהות הפכו את המשכנתאות ליקרות יותר לרוכשים סופיים, אך חלק משמעותי מהעסקאות בדובאי מתבצע במזומן (על ידי מקומיים עשירים, משקיעים זרים או קרנות מוסדיות). למעשה, כשליש ממכירות הדירות באיחוד האמירויות הן בעסקאות מזומן מלא – מה שמשקף את בסיס הרוכשים האמידים באזור ומגביל במידת מה את השפעת ההאטה של עליית הריבית.

הדחיפה לבעלות על דירות בערב הסעודית: ערב הסעודית נמצאת בעיצומו של מהלך שאפתני להעלות את שיעור הבעלות על דירות ל-70% עד 2030 (לעומת כ-50% ב-2016). זהו חלק מרפורמות חזון 2030 של הממלכה לשיפור איכות החיים וגיוון הכלכלה spglobal.com spglobal.com. יוזמות ממשלתיות כמו תוכנית סקאני מעניקות סובסידיות ומימון בר השגה לאזרחים סעודים לרכישת דירות. כתוצאה מכך, ישנה פריחה ב-בנייה למגורים – שכונות פרברים חדשות סביב ריאד, ג'דה וערים נוספות קמות במהירות. לפי S&P Global, שוק המגורים של ריאד צפוי להמשיך להתרחב, בתמיכת מדיניות זו spglobal.com. ראוי לציין שהביקוש אינו רק לדיור זול; יש גם עלייה בפיתוחים יוקרתיים ככל שאוכלוסיית האמידים גדלה. ממשלת סעודיה שיתפה פעולה עם יזמים מקומיים ובינלאומיים לבניית קהילות מתוכננות גדולות, הכוללות קניונים, פארקים ובתי ספר. זה יוצר הזדמנויות בכל קשת הדיור – מיחידות ברות השגה ועד וילות יוקרה.

בנוסף, מיזמי הענק של ערב הסעודית עוברים משלב התכנון לביצוע. NEOM (העיר העתידנית בצפון-מערב), פרויקט הים האדום (אזור תיירות יוקרתית של איים ונופשים), ו-ערים כלכליות שונות – כולם מעסיקים אלפי פועלי בניין. באוקטובר 2025, לדוגמה, מפתחי NEOM הציגו התקדמות ב-"The Line" (עיר ליניארית באורך 170 ק"מ) וברכיבים נוספים, במטרה לאכלס את החלקים הראשונים עד 2026. למרות שהפרויקטים הללו ייחודיים וניסיוניים במידה מסוימת, הם משקפים בום בנייה עצום שמושך משרדי אדריכלות והנדסה מכל העולם. רבים מהפיתוחים הללו מטשטשים קטגוריות – הם שימושים מעורבים, ומשלבים מגורים, משרדים, תיירות ותעשייה. לדוגמה, פרויקט טראמפ בג'דה שהוזכר קודם הוא חלק ממגמה רחבה יותר של שילוב מגורי מותג עם מרכיבי אירוח ומשרדים, ליצירת יעדי לייף-סטייל ולא בניינים חד-תכליתיים.

מדינות המפרץ האחרות: גם בשאר מדינות המפרץ, שוק הנדל"ן משגשג. קטאר חוותה האטה לאחר המונדיאל ב-2023, אך הפעילות מתייצבת; המדינה ממשיכה לפתח תשתיות (אצטדיונים שמוסבים, אזורי סחר חופשי חדשים) ומשרדים, והגידול באוכלוסייה כתוצאה מהתרחבות מגזר הגז הטבעי הנוזלי תומך בביקוש לדיור. בחריין ועומאן הן שווקים קטנים יותר אך נהנות מהשקעות זולגות ומהרפורמות שלהן (בחריין גיבשה תוכנית אב חדשה לבירתה מנאמה, ועומאן מפתחת מתחמי תיירות חוף). כווית מתקדמת לאט יותר בשל תהליכים בירוקרטיים, אך יש ביקוש חזק לדיור בקרב האוכלוסייה הצעירה, והממשלה מנסה לצמצם את ההמתנה לדיור לאזרחים באמצעות בניית "פרברי ענק".

שינויי אסטרטגיה: שינוי בולט במזרח התיכון הוא מפתחים מקומיים הפונים לשווקי ההון הבינלאומיים ולשיתופי פעולה. לדוגמה, באוקטובר נפוצו שמועות שמפתח איחודי מתכנן הנפקה של זרוע הנדל"ן שלו ב-reuters.com, במטרה למשוך השקעות זרות. קרנות הריבון של המזרח התיכון עצמן משקיעות סכומים גדולים בנדל"ן עולמי (כמו רכישת מבנים בולטים בניו יורק או לונדון על ידי קטאר), אך יותר ויותר, הזרימה היא דו-כיוונית – גם משקיעים זרים מתעניינים בפרויקטים במזרח התיכון. היציבות הפוליטית היחסית של האזור (הקרע המרכזי בין קטאר לשכנותיה נרפא, ולמרות מתיחות גיאופוליטית סביב, מדינות המפרץ יציבות פנימית) והמצב הפיסקלי החזק הופכים אותו לאטרקטיבי. השנה נרשמו השקות פרויקטים של מפתחים מאבו דאבי בדובאי ולהפך, מה שמעיד על אינטגרציה אזורית מסוימת. ישראל ואיחוד האמירויות גם החלו בשיתופי פעולה לאחר נרמול היחסים – אם כי ההסלמה האחרונה (העימות בעזה) באוקטובר עשויה להשהות חלק מהשותפויות החדשות.

מבט מומחה: מנהלי נדל"ן במזרח התיכון לעיתים קרובות מביעים ביטחון בכך שהשווקים שלהם יכולים להתנתק מהצרות הגלובליות. "הצמיחה שלנו מונעת על ידי ביקוש בסיסי וחזון ממשלתי, לא בועות ספקולטיביות," טען מפתח מדובאי בפאנל, כשהוא מצביע על ביקוש אמיתי של משתמשי קצה כתוצאה מצמיחה דמוגרפית. יש בכך מידה של אמת: הצמיחה באוכלוסייה ובהכנסה במפרץ (בשל גיוון כלכלי שמביא עובדים זרים ומגביר תעסוקה) היא אמיתית. עם זאת, משקיפים מזהירים שאם התנאים הפיננסיים הגלובליים יתהדקו עוד יותר או שמחירי הנפט ירדו משמעותית, המזרח התיכון עלול להתמודד עם מחסור במימון או ירידה בביקוש. לעת עתה, האזור נמצא ככל הנראה בנקודת שיא – הכנסות נפט גבוהות, תנופת רפורמות וזרימה של כישרונות – והוא מתרגם זאת לבום נדל"ן בקנה מידה שהעולם עוקב אחריו בהשתאות.

לסיכום, סצנת הנדל"ן במזרח התיכון בסוף 2025 מתאפיינת בפרויקטים נועזים ואווירה אופטימית. ממגדלי יוקרה ונופש נוצצים ועד דיור נחוץ למעמד הביניים, המנופים בקווי הרקיע של דובאי, ריאד, דוחה ומעבר לה מאותתים על תקופה של שינוי. כפי שמראה ההימור הגדול של בלאקסטון, משקיעים גלובליים רואים במזרח התיכון אחד המקומות הבודדים שמציעים צמיחה ותשואות בעולם לא ודאי. האזור אינו חף מסיכונים (עלולים להתרחש זעזועים גיאופוליטיים, והיצע יתר הוא דאגה מתמדת), אך ברגע זה, זהו קדימה בכל הכוח לפיתוח נדל"ן במזרח התיכון.

אפריקה: אתגרי דיור, הקלה בריבית, ותשומת לב משקיעים

נוף הנדל"ן של אפריקה בין 7–8 באוקטובר 2025 משקף יבשת של שווקים מגוונים, רבים מהם בעלי פוטנציאל ארוך טווח עצום אך גם אתגרים דחופים בטווח הקצר. נושאים מרכזיים כוללים מחסור חריף בדיור בערים הצומחות במהירות, השפעת ריביות גבוהות (שכעת מתחילות לרדת), וגידול בהתעניינות מצד משקיעים מקומיים ובינלאומיים המחפשים גבולות צמיחה חדשים.

משבר הדיור ותגובות: סיפור מרגש מהשבוע מגיע מקניה, שם דו"ח הדגיש אלפי משפחות החיות ברחובות ניירובי בשל מחסור בדיור בר השגה africanews.com africanews.com. ניירובי, כמו ערי ענק רבות באפריקה, חוותה גידול אוכלוסין מהיר בהרבה מקצב בניית הדיור הרשמי. התוצאה היא התפשטות שכונות עוני (סלאמס) וחסרי בית בקרב הפגיעים ביותר. בקניה, כ-47% מתושבי הערים גרים בדיור לא פורמלי, וברמה הלאומית ישנו מחסור של 2 מיליון בתים africanews.com. כדי להתמודד עם זה, ממשלת קניה השיקה תכנית דיור בר השגה, ומאוקטובר היא בונה 100,000 בתים בעלות נמוכה ברחבי המדינה africanews.com. אלה כוללים בנייני דירות בניירובי ובערים נוספות, עם יחידות במחיר המיועד לרוכשים בעלי הכנסה נמוכה עד בינונית. הממשלה גם מנסה מימון חדשני—כמו מס דיור שנוי במחלוקת על משכורות עובדים פורמליים למימון דיור ציבורי, ומחפשת שותפויות ציבוריות-פרטיות כדי לגייס הון פרטי.

נשיא קניה ויליאם רוטו היה בולט בנושא הדיור, ואף קרא לגישה עולמית: "משבר הדיור העולמי גדול מדי עבור מדינה אחת לפתור אותו. עלינו לרתום את כוח הרב-צדדיות כדי להתמודד איתו," קרא רוטו בנאום africanews.com. קריאה זו מהדהדת מעבר לקניה. מדינות רבות באפריקה מתמודדות עם פערי דיור דומים: ניגריה זקוקה למיליוני בתים לאוכלוסייתה הגדלה, מצרים סובלת ממחסור בדיור למרות בניית ערים חדשות, דרום אפריקה מתמודדת עם פערי דיור מתקופת האפרטהייד, ועוד. הרעיון של רוטו מרמז אולי על קואליציה של ממשלות, בנקי פיתוח ומשקיעים שישתפו פעולה למימון דיור בר השגה בקנה מידה רחב – משהו כמו תכנית מרשל לדיור לעולם המתפתח. למרות שזה שאפתני, בשטח ממשלות אפריקה נוקטות צעדים שונים: מרוקו מסבסדת דיור למשפחות מעוטות הכנסה, ניגריה מנסה קרן דיור לאומית לעובדים, דרום אפריקה מפעילה כבר שנים תכנית RDP לדיור חינם לעניים (אם כי בהצלחה מעורבת).

המקרה הקנייתי גם מדגיש כיצד תחום הדיור קשור לנושאים נוספים: עוני, אבטלה ואפילו אכיפת חוק (חסרי בית בניירובי סובלים מהטרדות). מומחים כמו מנהל תחום הדיור בקניה, ג'ורג' אומונדי, מדגישים כי נדרשת "מאמץ משותף" – כולל דיור חברתי עם סבסוד כבד africanews.com – אחרת יזמים פרטיים לבדם לא יבנו עבור העניים ביותר, כי הרווח שם נמוך. יש התקדמות מסוימת: התוכנית של קניה, בסיוע מוסדות כמו הבנק העולמי וה-EIB, כוללת מספר פרויקטים מרכזיים שכבר בעבודה (אחד ליד מרכז העסקים של ניירובי כמעט הושלם, ומציע דירות במחיר נמוך של 20,000 דולר – שבריר ממחירי השוק). ועדיין, היקף הבעיה גדול – עשרות אלפי יחידות הן התחלה, אך נדרשים מיליונים ברחבי היבשת.

ריביות ומימון: כלכלות אפריקה נפגעו קשות מהעלאות הריבית הגלובליות מאז 2022. בנקים מרכזיים רבים באפריקה העלו את הריבית כדי להילחם באינפלציה (שלרוב נגרמה מעלויות יבוא גבוהות ופיחות המטבע). עם זאת, עד אמצע 2025, האינפלציה החלה להתמתן במספר מדינות, מה שאפשר לקובעי המדיניות להקל. לדוגמה, הבנק המרכזי של דרום אפריקה הוריד את הריבית ב-25 נקודות בסיס ל-7.00% ביולי 2025 reuters.com tradingeconomics.com, לאחר שהאינפלציה שם חזרה לטווח היעד של 3-6%. זו הייתה ההפחתה הראשונה לאחר תקופה ארוכה של העלאות, שהעלתה את הריבית מ-3.5% ב-2021 ל-7.25% בתחילת 2025. ההפחתה קטנה אך סמלית – היא התקבלה כ"חדשות טובות לבעלי בתים בדרום אפריקה", במילותיו של מנכ"ל קבוצת נדל"ן, כי משמעותה היא שהחזרי המשכנתא לא יעלו עוד ואולי אף יירדו. שוק הדיור בדרום אפריקה נחלש משמעותית תחת ריביות גבוהות, עם עליית מחירים של כ-2% (פחות מהאינפלציה) globalpropertyguide.com. עצירת/הפחתת הריבית ייצבה את המצב; בספטמבר ואוקטובר נרמזו סימנים להתעניינות קונים משופרת, במיוחד בקרב רוכשים ראשונים שהמתינו מהצד. הבנקים בדרום אפריקה, שמצבם הפיננסי טוב, ממשיכים לרצות להלוות לרוכשי דירות מתאימים, ושיעור המשכנתאות הבעייתיות נותר נמוך, כך ששוק הדיור עשוי להתאושש אם הריביות ימשיכו לרדת בהדרגה גם ב-2026.

במקום אחר, ניגריה, הכלכלה הגדולה ביותר באפריקה, מספקת ניגוד חד: הבנק המרכזי שלה העלה את הריבית לשיעור מדהים של 18.75% עד אמצע 2025 כדי להילחם באינפלציה ולהגן על המטבע. זה הפך את האשראי ליקר מאוד ואת מימון פיתוח הנדל"ן לקשה במיוחד (רוב רכישות הבתים בניגריה נעשות במזומן כתוצאה מכך). עם זאת, בתחילת אוקטובר, הבנק המרכזי של ניגריה (תחת הנהגה חדשה לאחר חילופי שלטון) אותת על שינוי כשהפחית את שיעור הריבית המוניטרית ל-27% מ-27.5% proshare.co (ה-MPR של ניגריה מוגדר אחרת, אך בפועל הייתה הקלה מסוימת) וגם הפחית את דרישות יתרות המזומנים של הבנקים proshare.co. ההשפעה המיידית נראתה ב-ירידת התשואות על איגרות חוב קצרות טווח – התשואה על איגרת חוב ממשלתית לשנה ירדה לכ-16.8% מ-17.7% proshare.co – מהלך משמעותי. מגמת הירידה בתשואות מרמזת כי עלויות ההלוואה עשויות להתחיל לרדת עבור עסקים וצרכנים, אם כי מרמות גבוהות מאוד. אם ניגריה תצליח לשמור על אינפלציה נמוכה (אם גדול, לאור הסרת סובסידיות ותנודתיות במטבע לאחרונה), ייתכן שזה יסלול את הדרך להורדת ריבית נוספת, ויחיה תחומים כמו משכנתאות (שכיום נישה בניגריה). לנדל"ן בניגריה יש פוטנציאל ביקוש עצום – אוכלוסייה של כ-220 מיליון, צמיחה עירונית מהירה – אך המימון הוא צוואר הבקבוק. רק כ-5% מהבתים בניגריה נרכשים באמצעות משכנתא (רובם נבנים בהדרגה באופן עצמאי). ישנם סימנים מעודדים: יזמים מנסים מודלים יצירתיים כמו שכירות-לרכישה ומגייסים כספים מהתפוצות כדי לעקוף את בעיית הריביות המקומיות.

עניין משקיעים וכנסים: משקיעים גלובליים המחפשים תשואות גבוהות יותר בוחנים יותר ויותר את שוק הנדל"ן באפריקה. השבוע התקיים אירוע בשם הפסגה ה-18 לפיתוח נדל"ן – אפריקה (8–9 באוקטובר 2025, בדובאי) archidatum.com, שאיגד יזמים, משקיעים ומפעילים לדיון בפרויקטים רחבי היקף באפריקה. הנושא "Africa Risen" מרמז על התמקדות בסיפור הצמיחה של היבשת. ערים רבות באפריקה זקוקות בדחיפות לנדל"ן מסחרי מודרני – בין אם קניונים, משרדים ברמת Grade A או פארקי לוגיסטיקה – ומי שישקיע מוקדם עשוי להרוויח ככל שהכלכלות הללו יתמסדו ומעמד הצרכנים יתרחב. לדוגמה, חברות מדרום אפריקה ואירופה בונות קניונים במדינות כמו זמביה, גאנה, חוף השנהב, ומשרתות מעמד ביניים הולך וגדל. תחום התעשייה/לוגיסטיקה הוא תחום נוסף: מסחר אלקטרוני עדיין בראשיתו אך נמצא בעלייה באפריקה, ויוזמות תשתית כמו אזור הסחר החופשי החדש בגאנה או מסילת הרכבת SGR בקניה יוצרות צורך במחסנים.

צפון אפריקה (למשל מצרים, מרוקו) לעיתים קרובות מקובצת יחד עם המזרח התיכון בתיקי השקעות. במצרים הייתה טלטלה כלכלית (פיחות ענק של המטבע, הלוואות מקרן המטבע הבינלאומית) שפגעה בנדל"ן – נכסים משמשים לעיתים קרובות כאמצעי לשמירה על ערך הכסף עבור המצרים מול האינפלציה, ולכן המחירים בפאונד המצרי זינקו (אם כי בדולרים הם ירדו). מצרים עשירים ומשקיעים מהמפרץ רוכשים נכסים בקהיר במחירים מוזלים במונחי דולר. פרויקט עיר הבירה החדשה של ממשלת מצרים (הבירה המנהלית ממזרח לקהיר) נמשך, ולמרות הספקנות, משרדי ממשלה רבים אכן עוברים לשם, מה שיוצר ביקוש מסוים לנדל"ן (אם כי היצע רב עדיין ריק). דרום אפריקה: דרום אפריקה נותרה שוק הנדל"ן המפותח ביותר באפריקה עם מגזר קרנות ריט מתוחכם, אך הצמיחה נמוכה. שם, ההשקעה מתמקדת לעיתים בנישות מסוימות – כמו השכרת דירות במחיר סביר (שם יש ביקוש חזק ביוהנסבורג/פרטוריה), או מחסנים ייעודיים, וכו'. מדינות אחרות כמו זמביה, אנגולה תלויות מאוד בסחורות, מה שאומר ששוקי הנדל"ן שלהן חווים גאות ושפל בהתאם למחירי הנחושת או הנפט. מזרח אפריקה: טנזניה, אוגנדה, רואנדה רושמות צמיחה יציבה; למעשה, שוק הנדל"ן של אוגנדה הוזכר ב-Morning Market Brief ב-8 באוקטובר, שהתמקד בסצנה המתפתחת של קמפלה realestatedatabase.net, עם טיפים על אזורים שכדאי לעקוב אחריהם. רואנדה מציגה את עצמה כמרכז עסקי (התכנון העירוני הנקי והמאורגן של קיגאלי זכה לתשומת לב חיובית). פרשנות מומחים באפריקה עוסקת לעיתים קרובות בשחרור הפוטנציאל: כיצד להשיג מימון ארוך טווח לדיור, כיצד להסדיר בעלות על קרקעות (בעיות קניין קרקע משמעותיות במדינות רבות ומרתיעות משקיעים), וכיצד לשלב קיימות (חלק מהבניינים החדשים באפריקה מאמצים תקנים ירוקים בשל השפעות האקלים). רבים מציינים שהתשואות על נדל"ן באפריקה יכולות להיות גבוהות מאוד, אך כך גם הסיכונים, והיכרות מקומית היא המפתח. כפי שאמר אחד הדוברים בכנס, “Africa’s real estate market is accelerating, and it’s ready for global solutions” facebook.com – מה שמעיד על פתיחות למומחיות ולהון זרים, בשילוב עם הזדמנויות מקומיות.לסיכום, פיתוחי הנדל"ן באפריקה נכון לתחילת אוקטובר 2025 מציגים תמונה של צרכים עצומים שמניעים יוזמות נועזות. ממשלות כמו זו של קניה מתערבות ישירות כדי לבנות דיור לאוכלוסייה שלהן, בעוד שמגמות מאקרו כמו ירידת ריביות סוף סוף נותנות מעט מרווח נשימה. פורומים ושותפויות בינלאומיות מתהווים, מה שמרמז שאפריקה נמצאת יותר ויותר על הרדאר של משקיעי נדל"ן המחפשים צמיחה. הדרך לא תהיה קלה – בעיות כמו עוני ופערי תשתיות עדיין קיימות – אך הנרטיב משתנה בהדרגה מכזה שמבוסס רק על אתגרים לכזה של פוטנציאל לא ממומש והתקדמות הדרגתית.

אמריקה הלטינית: ירידת ריביות, התאוששות שווקים ואופטימיות זהירה

שוקי הנדל"ן באמריקה הלטינית בתקופה זו מושפעים משילוב של שיפור במאקרו-כלכלה (כאשר הבנקים המרכזיים מתחילים להוריד ריביות שהיו בעבר גבוהות מאוד) ודינמיקות מקומיות ייחודיות. הכלכלות הגדולות באזור – ברזיל, מקסיקו, קולומביה, צ'ילה, ארגנטינה – לכל אחת מהן מגמות נדל"ן ייחודיות, אך נושא מרכזי בסוף 2025 הוא מעבר ממחזור הידוק למחזור הקלה, מה שבדרך כלל חיובי עבור הנדל"ן.

רכבת ההרים של הריבית: אמריקה הלטינית חוותה את הריביות הגבוהות ביותר בעולם במהלך 2022–2023 כאשר מדינות נלחמו באינפלציה. עד 2025, האינפלציה נרגעה משמעותית במדינות רבות, מה שאפשר לבנקים המרכזיים לשנות כיוון. המהלך הבולט ביותר לאחרונה: הבנק המרכזי של מקסיקו (Banxico) בסוף ספטמבר הוריד את הריבית המנחה ב-0.25%, ל-7.50% – הרמה הנמוכה ביותר מאז מאי 2022 reuters.com. זו הייתה ההפחתה החמישית ברציפות של Banxico ב-2025 (הוא הפחית בהדרגה משיא של 11.25% מוקדם יותר השנה). ההחלטה ב-28 בספטמבר התקבלה בהצבעה מפוצלת – חבר דירקטוריון אחד חשש בשל אינפלציית הליבה – אך הרוב הסכים להקל, citing weak growth and improving inflation outlook reuters.com reuters.com. עבור שוק הנדל"ן במקסיקו, מדובר בהקלה מבורכת. ריביות המשכנתא, שטיפסו מעל 10-12% למשקי בית, החלו לרדת מעט. הבנקים במקסיקו מיהרו להוריד חלק מהריביות על הלוואות, ואנליסטים מצפים ש-Banxico ימשיך עם עוד כמה הפחתות של רבע אחוז עד סוף השנה reuters.com. ריביות נמוכות יותר צפויות לעודד נטילת משכנתאות ומכירות דירות ב-2026. זו גם בשורה טובה ליזמים שהתמודדו עם הלוואות בנייה יקרות מאוד – ייתכן שחלק מהפרויקטים שהוקפאו יתחדשו אם עלויות המימון יירדו. הסתייגות: Banxico ציין דאגות מתמשכות לגבי אינפלציית ליבה, ולכן הוא פועל בזהירות (הם בחרו בהפחתה של 0.25% במקום 0.5% כדי לא להצית מחדש לחצי מחירים reuters.com). ובכל זאת, הכיוון ברור: מקסיקו נמצאת כעת ב-מחזור הקלה, התומך בשוקי הדיור והנדל"ן המסחרי שלה. זה עוזר שהכלכלה של מקסיקו, למרות שהיא "אנמית" כפי ש-Reuters תיארו reuters.com, אינה במצב רע – היא נהנית ממגמות nearshoring (השקעות ייצור מחברות שמגוונות הרחק מסין), מה שמגביר את הביקוש לנדל"ן תעשייתי במיוחד לאורך הגבול עם ארה"ב.

ברזיל, לעומת זאת, הפתיעה רבים כאשר השאירה את הריבית שלה ברמה גבוהה מאוד של 15% ואפילו נקטה בטון ניצי לגבי אפשרות להעלאה נוספת במידת הצורך reuters.com reuters.com. הבנק המרכזי של ברזיל עצר את מחזור ההעלאות באמצע 2025, לאחר שהעלה את הריבית ב-450 נקודות בסיס מאז 2024 reuters.com (ברזיל הורידה ריבית מוקדם יותר ב-2023, אך לאחר מכן שינתה כיוון והעלתה שוב בשל אינפלציה עיקשת). בפגישה האחרונה (17 בספטמבר 2025), הם אותתו על "השהיה ממושכת" – במילים אחרות, לא צפויות הפחתות לפחות עד תחילת 2026 reuters.com. זה הופך את ברזיל לחריגה – בעוד הפד האמריקאי ובניקו הורידו ריבית, ברזיל נותרה איתנה. הנימוק שלהם: ציפיות האינפלציה, במיוחד לטווח הארוך, עדיין לא עוגנו ביעד של 3%, והם חוששים שכל הקלה מוקדמת תגרום לחזרת אינפלציה גבוהה reuters.com. ההשפעה המיידית על שוק הנדל"ן הברזילאי היא שהאשראי נותר מאוד מצומצם. ריביות המשכנתא בברזיל נמצאות באמצע העשרה (%), מה שמונע מרבים לרכוש דירה. מכירות הדירות בברזיל הואטו, וצמיחת המחירים זניחה (באזורים מסוימים אף יש ירידות ריאליות קלות). ענף הבנייה בברזיל נמצא בלחץ – יזמים רבים שמכרו דירות מראש בהנחות של ריבית נמוכה, כעת נלחצים מעלויות מימון ובנייה גבוהות יותר. חלק מהיזמים הקטנים פשטו רגל או דחו פרויקטים. החברות הגדולות שלהן גישה לשוקי ההון (לעיתים דרך אג"ח או מניות) מצליחות לשרוד, אך גם הן מקוות להקלה בריבית. למרבה הצער, אנליסטים כמו הכלכלן הראשי של Inter Bank מציינים שעם "הטון הניצי למדי" של הבנק המרכזי, כל הפחתת ריבית ב-2025 נראית בלתי סבירה reuters.com. רוב התחזיות כיום צופות שברזיל תתחיל להוריד ריבית רק באמצע 2026 אם מגמת הדיסאינפלציה תימשך.

עם זאת, ייתכן שכאביה של ברזיל טומנים בחובם את זרעי הרווח: ברגע שתבצע לבסוף את המפנה, כמות הביקוש האצור עלולה להיות משמעותית. משקי הבית בברזיל לא התמנפו בצורה מופרזת (יחס אשראי/תמ"ג הוא מתון), והפחתה מ-15% ל-10% למשל (אם תושג בשנים הקרובות) תשפר מאוד את יכולת ההשתכרות. משקיעים מסוימים ממקמים את עצמם כבר עכשיו על ידי רכישת קרקעות או נכסים במצוקה בזול, בציפייה להתאוששות. קרנות בינלאומיות גם הן בוחנות את השוק – מניות הנדל"ן וה-REITs של ברזיל נסחרות בהנחות עמוקות, מה שהופך אותן לאטרקטיביות אם מאמינים שההתאוששות תתרחש בעוד 12-18 חודשים. סימן לאופטימיות הזו: פרשנויות של סוכנויות דירוג גלובליות מציעות כי הפחתות ריבית נוספות של הפד ומטבע ברזילאי חזק יותר (הריאל עלה בכ-13% מול הדולר השנה reuters.com) עשויים להקל על האינפלציה, מה שמרמז שעמדתה של ברזיל עשויה להתרכך מוקדם יותר ממה שמסרים רשמיים משדרים.

במקומות אחרים באמריקה הלטינית, צ'ילה וקולומביה הקדימו והחלו להוריד ריביות. הבנק המרכזי של צ'ילה הפחית באגרסיביות מ-11.25% לכ-8.5% עד אוקטובר 2025, כאשר האינפלציה שם ירדה לאחוזים חד-ספרתיים. שוק הדיור בצ'ילה, שהתקרר, מתחיל להתעורר מעט כאשר המשכנתאות הופכות שוב לזולות יותר. קולומביה גם היא החלה להוריד ריבית באמצע 2025 משיא של 13.25%; באוקטובר היא הייתה סביב 11.25% וצפויה לסיים את 2025 מתחת ל-10%. זה סייע לייצב את מכירות הדירות החדשות בקולומביה, שצנחו ב-2023.

מדינה אחת עם מצב קיצוני היא ארגנטינה – אך המקרה של ארגנטינה אינו טיפוסי. יש לה אינפלציה של מעל 100%, פזו שאיבד שני שלישים מערכו השנה, ובחירות מעבר לפינה. שוק הנדל"ן בארגנטינה פועל בדולרים כהגנה, ולכן מחירי הנדל"ן בבואנוס איירס במונחי דולר נמצאים בשפל של שנים (חלק מהזרים קונים שם דירות בזול במזומן). אך הפעילות המקומית כמעט קפואה כי אין אשראי (אף אחד לא לוקח משכנתא בפזו בריבית של 150%!). רבים ממתינים לראות אם ממשלה חדשה תוכל לדולר או לייצב את הכלכלה, מה שעשוי לשנות לחלוטין את כללי המשחק בנדל"ן הארגנטינאי. אולי זה סיפור ל-2026.

ביצועי השוק והתחזית: מעניין לציין כי השווקים הפיננסיים משקפים התאוששות באמריקה הלטינית ב-2025. שוקי המניות בברזיל ובמקסיקו הציגו ביצועים טובים, ומשקיעים גלובליים שמו לב לכך. דוח אחד הדגיש כי השווקים באמריקה הלטינית היו בין המנצחים המפתיעים של 2025, כאשר מדדי בורסה בברזיל ובמקסיקו עלו בחדות neworleanscitybusiness.com. במונחי נדל"ן, קרנות ריט גלובליות (REITs) למעשה עלו על ביצועי קרנות ריט אמריקאיות השנה neworleanscitybusiness.com, וניתן לייחס זאת בחלקו לירידת ריביות בחו"ל (כמו באמריקה הלטינית וחלקים מאירופה/אסיה) לעומת ריביות שעדיין גבוהות בארה"ב. מדינות רבות באמריקה הלטינית גם משתמשות בשכירויות/חוזים צמודי מדד, מה שהגן על תזרים המזומנים בתקופת האינפלציה הגבוהה, וכעת, כאשר האינפלציה יורדת, לבעלי הנדל"ן יש הכנסה מעל הממוצע שנשמרה.

לדוגמה, שוק הנדל"ן במקסיקו, במיוחד התעשייתי, פורח בזכות מגמת ה-nearshoring. שיעור התפוסה במסדרונות התעשייתיים המרכזיים בגבול ארה"ב (טיחואנה, מונטריי) נמוך מ-2%, ושכר הדירה עולה בעשרות אחוזים. יזמים אמריקאים משתפים פעולה עם מקומיים לבניית פארקים תעשייתיים ענקיים עבור שוכרים כמו טסלה (שבונה גיגמפקטורי בנואבו לאון) ויצרנים נוספים שמגיעים. בצד המגורים, יזמי הדיור במקסיקו (כמו אלה שבונים דירות ברמת כניסה סביב ערים גדולות) התקשו בסביבת ריבית גבוהה, אך צפויים לראות עלייה במכירות ככל שהמשכנתאות יהפכו לנגישות יותר. סוכנויות הדיור הממשלתיות (Infonavit וכו') גם הגדילו את סכום ההלוואות שניתן לקבל, מה שמפצה חלקית על הריביות הגבוהות. עם הציפייה להמשך הפחתות ריבית במקסיקו – תחזיות מסוימות רואות את הריבית יורדת לכ-7% או אפילו 6.5% עד סוף 2025 scotiabank.com banxico.org.mx – יש אופטימיות זהירה ש-2024 ו-2025 יהיו טובות יותר למכירות דירות מאשר 2023.

התחזית לברזיל מתונה יותר בטווח הקצר בשל הריביות הגבוהות. עם זאת, מעניין לציין שמחירי מניות יזמי הנדל"ן הברזילאים התאוששו מהשפל בציפייה שהבנק המרכזי יתרכך בסופו של דבר. ממשלת הנשיא לולה גם השיקה תוכנית דיור חדשה (הבית שלי, החיים שלי) במתכונת מחודשת לסבסוד דיור בר השגה, מה שעשוי לייצר עבודה לקבלנים ולעזור למשפחות מעוטות יכולת, אם כי זה עדיין בשלבים ראשוניים. אם האינפלציה בברזיל תמשיך לרדת (כעת כ-4.8% וצפויה להגיע לכ-3.6% בשנה הבאה reuters.com), ילך ויגבר הלחץ על הבנק המרכזי להוריד ריבית, מה שיכול להוות זרז למגזר הנדל"ן.

שווקים אחרים באמריקה הלטינית: בפרו, חוסר יציבות פוליטית העיב על השוק, אך שוק הנדל"ן בלימה יציב – פרו לא העלתה ריבית באותה מידה, ולכן המשכנתאות נותרו זולות יחסית (~8%). צ'ילה, לאחר תקופה של אי ודאות עם כתיבת החוקה החדשה וריביות גבוהות מאוד, רואה כעת שיפור בסנטימנט; מחירי הדירות בסנטיאגו מתאוששים ככל שעלות ההלוואות יורדת. שווקים קטנים יותר כמו אורוגוואי או פרגוואי לרוב מתחת לרדאר, אך פרגוואי לדוגמה מציגה את עצמה ככוכבת עולה באמריקה הלטינית gatewaytosouthamerica-newsblog.com, תוך ניצול מיסים נמוכים ואוכלוסייה צעירה – אסונסיון חוותה בום קטן במגדלי מגורים מודרניים שמומנו על ידי קונים מארגנטינה וברזיל שמחפשים יציבות.

פרשנות מומחים באמריקה הלטינית מתמקדת לעיתים קרובות בממשק בין פוליטיקה לנדל"ן. לדוגמה, במקסיקו, מדיניות הממשל הנוכחי מעדיפה תשתיות גדולות (כמו רכבת המאיה, שדות תעופה חדשים) שפותחות אזורים חדשים לפיתוח, אך גם נטיות לאומניות שמדאיגות משקיעים זרים. בברזיל, חזרתו של לולה גרמה לחששות ראשוניים בשווקים, אך הוא שמר ברובו על מגבלות פיסקליות, ותמיכתו בתוכניות דיור היא למעשה ידידותית לשוק. מסקירה כלכלית אזורית עלה כי אמריקה הלטינית מנווטת בין "אינפלציה מתמשכת וצמיחה מואטת בצל אי ודאות עולמית," אך מדינות כמו מקסיקו הפתיעו לטובה עם תחזיות צמיחה שעודכנו כלפי מעלה במעט scotiabank.com (למשל, תחזית הצמיחה של מקסיקו ל-2025 השתפרה למרות האטה עולמית). החוסן הזה מבשר טובות לנדל"ן, שנוטה לעקוב אחרי הפעילות הכלכלית.

לסיכום, שוק הנדל"ן באמריקה הלטינית נכון לאוקטובר 2025 מתאפיין באופטימיות זהירה ומגמות שונות. ההתפתחויות המוחשיות – כמו הפחתות הריבית במקסיקו reuters.com, או הריביות הגבוהות העקביות בברזיל reuters.com, או ההפחתות המוקדמות בצ'ילה/קולומביה – מכינות את הקרקע ל-2026. שווקים כמו מקסיקו נמצאים במגמת עלייה, מונעים על ידי השקעות חיצוניות והקלה מוניטרית. ברזיל משחקת משחק המתנה, אך ברגע שתפנה פינה בנושא הריביות, היא עשויה לראות התאוששות חזקה. משקיעים שנמנעו מנדל"ן בשווקים מתעוררים חוזרים בזהירות, מפתים על ידי הערכות נמוכות יותר והסיכוי לירידת ריבית מקומית (שמעלה את ערך הנכסים). המסר מהאנליסטים הוא בעצם: שימו עין על אמריקה הלטינית. כפי שציין אחד הדוחות, "אל תתעלמו מנדל"ן באמריקה הלטינית – כשהריביות יירדו, הוא עשוי להתעורר בענק." כבר עכשיו, מדדי REIT גלובליים שמשקפים את השווקים הללו הניבו ביצועים עודפים, מה שמרמז שהכסף החכם מתמקם לקראת התאוששות.

מקורות:

מגמות שוק הדיור בארה"ב ופרשנות של סלמה הפ cotality.com cotality.com cotality.com
תחזית JPMorgan לשוק הדיור בארה"ב ("קפוא עד 2025, צמיחה של פחות מ-3%") rfsadvisors.com
נתוני תפוסה במשרדים בארה"ב (20.7% ארצי, סן פרנסיסקו 27.7%) reuters.com reuters.com
תוצאות סקר EXPO REAL אירופה (44% אופטימיים, ריביות ובירוקרטיה בראש הדאגות, דיור כנכס מוביל) exporeal.net exporeal.net exporeal.net
ריבית המשכנתאות בצ'כיה ירדה ל-4.91%, שפל של שנתיים expats.cz
מצב שוק הנדל"ן בסין וסקר אנליסטים (לא צפויה התאוששות עד 2026/27) reuters.com reuters.com
הבנק המרכזי של הודו (RBI) משאיר את הריבית על ריפו ב-5.5%, תומך באווירת קנייה hindustantimes.com
מיזם לוגיסטיקה במפרץ בשווי 5 מיליארד דולר של בלאקסטון ו-ADIA’s Lunate reuters.com
ציטוט של ג'ון גריי (בלאקסטון) על המומנטום במועצת שיתוף הפעולה של המפרץ (GCC) reuters.com
פרויקט טראמפ של דאר גלובל בג'דה בשווי מיליארד דולר reuters.com reuters.com
זינוק של 70% בנדל"ן בדובאי (2019–2024) ותוכנית להכפלת האוכלוסייה reuters.com
תוכנית הדיור בר השגה של קניה (100 אלף בתים) וציטוט של רוטו africanews.com africanews.com
קיצוץ ריבית בדרום אפריקה ל-7.00%, הנמוכה ביותר מאז 2022 reuters.com tradingeconomics.com
בנק מקסיקו (Banxico) קיצץ ל-7.5% (הנמוך ביותר מאז 2022) reuters.com

reuters.com

הודעה לעיתונות על נדל"ן מסחרי בארה"ב (EZ Newswire) במשבר המשרדים reuters.com
תחזית גלובלית של JLL ל-2025 (מחסור בהיצע, מהלך מוקדם של משקיעים) jll.com
כתבה של רויטרס על קריסת בניין במדריד (בבעלות קרן סעודית) reuters.com reuters.com
רויטרס על סקר מחירי דירות חדשות בסין reuters.com
רויטרס על הורדת ריבית בבניקו ואינפלציה reuters.com reuters.com
רויטרס על הודעה לעיתונות של מדד מגמות Expo Real exporeal.net exporeal.net
חדשות אקספאטס פראג על ריביות משכנתא בצ'כיה expats.cz
מחקר פיננסי (ג'ק רויטמן) מצטט את ג'יי.פי.מורגן על שוק הדיור בארה"בrfsadvisors.com